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海康威视:政企都过紧日子,安防茅没有 “设备换新”

发布时间:2024-08-19 12:31:16

文 | 海豚投研

$海康威视.SZ 于北京时间 2024 年 8 月 16 日晚上的 A 股盘后发布了 2024 年第二季度财报(截止 2024 年 6 月),要点如下:

一、整体业绩:增收不增利海康威视在 2024 年第二季度实现营收 234 亿元,同比增长 9.5%,低于市场预期。营收增长,主要来自于创新业务的带动;2024 年第二季度实现归母净利 31 亿元,同比下滑 10.7%,低于市场预期。毛利率的下滑及费用的增长,导致公司出现 “增收不增利” 的情况。

二、各业务进展情况:创新业务是主要增长来源。2024 年上半年国内三大事业群整体表现依然相对低迷。大中型企业群(EBG)和中小企业事业群(SMBG)有所增长,但幅度不大,而境内公共服务事业群(PBG)更是出现了接近两位数的下滑。而创新业务在上半年增速仍有 26.1%,境内外创新业务增长表现都不错;

三、软硬一体化:软件占比继续下滑。从只卖监控的硬件厂商转型到具有软件赋能的安防龙头以来,公司一直保持着软硬一体化的经营模式。海豚君通过测算 2024 年上半年公司软件业务在收入占比下滑至 20%。软件业务和硬件业务的增速本季度都有所下滑,但软件业务的抗风险能力明显偏弱。

海豚君整体观点:

海康威视本季度的收入和净利润表现都不太好。虽然本季度收入仍有回升,但下滑的毛利率,直接导致了净利润的减少。

具体来看1)营收方面:创新业务继续保持着两位数的增长,是公司营收增长的主要来源。但不容忽视的是,公司依旧受到政企控制开支的影响,境内公共服务业务持续下滑;2)利润方面:公司软件性收入占比继续下滑至 20%,结构性影响了公司的综合毛利率。叠加费用端的增长,公司本季度陷入了 “增收不增利” 的情况。

海豚君认为在当前部分客户 “节流控费” 的大背景下,公司的政企业务短期内难有起色。而房地产开发及商业活动,也将直接对 EBG 业务和 SMBG 业务产生影响。凭借着海外及创新业务的增长,能给公司带来一定的支撑,但业绩面仍将继续承受压力。虽然公司股价已经明显下滑,但当前经营面的状况,仍难以给市场带来足够的信心。

以下是海豚君对海康威视财报的具体分析:

核心数据:增收不增利

1.1 营收情况

海康威视在 2024 年第二季度实现营收 234 亿元,同比上升 9.5%,低于市场预期(250 亿元)。公司营收的增长主要得益于创新业务的增长带动

1.2 毛利率情况

海康威视在 2024 年第二季度实现毛利 104 亿元,同比增长 7.8%。毛利增速低于收入端,主要原因在于公司本季度的毛利率再次下滑。

海康威视本季度毛利率为 44.5%,同比下降 0.7pct,低于市场预期(45.8%)。本季度公司毛利率的同比下滑,主要是软件性收入占比下滑,对毛利率带来结构性影响

1.3 核心费用情况

海康威视的核心费用情况主要有销售费用、管理费用和研发费用。海康威视 2024 年第二季度三项核心费用合计 69.1 亿元,同比增长 11.6%。三项核心费用率达到 29.5%,同比略有提升。

1)销售费用本季度公司销售费用 31.01 亿元,同比增长 14.8%。本季度销售费用率 13.3%,同比上升 0.7pct。公司在销售环节投入增加明显;

2)管理费用:本季度公司管理费用 7.84 亿元,同比增长 16.7%。本季度管理费用率 3.4%,同比提升 0.3pct;

3)研发费用:本季度公司研发费用 30.27 亿元,同比增长 7.3%。本季度研发费用率 12.9%,同比下降 0.3pct。研发费用持续增长,这也表明了公司对研发的重视。

以 2023 年末情况看,公司研发人员数量已经增加至 2.8w 以上,研发人员的平均工资达到了 40 万元。

1.4 归母净利情况

海康威视在 2024 年第二季度实现归母净利 31.5 亿元,同比下滑 10.7%,低于市场预期(40.3 亿元)。其中公司本季度公司净利率 14.6%,同比下滑 3.2pct。境内三大事业部的低迷表现,影响了公司最终的业绩表现。

各业务进展情况:创新业务是主要增长来源

从 2021 年开始,海康不再具体披露 “前端产品”、“后端产品” 和 “中心控制产品” 等细分情况,而直接将这些归入了公司的 “主业产品和其他产品” 项目。并在财报中,着重的披露了各创新业务的进展情况,公司的发展重心也在往创新业务上迁移

1)主业产品及其他产品业务仍是公司最大的收入来源,在 2024 年上半年贡献了 73% 的收入。虽然主业产品在上半年仍有增长,但增速低于公司整体,业务占比继续下滑;

2)创新业务的占比继续提升,2024 年上半年公司创新业务的份额维持在 25%,同比提升了 3pct。其中,机器人业务、存储业务和汽车业务是增长的主要来源。

2.1.主业产品及服务

海康威视的主业产品及服务业务在 2024 年上半年实现营收 308.8 亿元,同比增长 5.1%。

在境内的主业产品业务中,2024 年上半年三大事业群整体表现:①境内公共服务事业群(PBG)同比下滑 9.2%,持续下滑;②大企业的境内企事业事业群(EBG)同比增长 7%;③境内中小企业事业群(SMBG)同比增长 0.6%。

海豚君认为 2024 年上半年国内三大事业群中,EBG 业务和 SMBG 业务更贴近于经济生活。虽然有所修复,但仍旧相对低迷;而 PBG 更多的来自于政企项目,政府采购数量仍在下滑。

在境外的主业产品业务中,2024 年上半年实现了 114.41 亿元,同比增长 15.5%,整体增速好于国内表现。

2.2 创新业务

海康威视的创新业务主要包含智能家居、机器人、热成像、存储、汽车业务业务。公司的创新业务在 2024 年上半年实现营收 103.28 亿元,同比增长 26.1%,是公司增长的最主要来源。在创新业务中,存储业务和汽车业务增速分别达到 65.5% 和 60.4%

公司本次创新业务在境内外均有不错的增长,细分来看:

1)在境内的创新业务中,海康威视 2024 年上半年实现营收 75.89 亿元,同比增长 25.9%。从营收体量看,创新业务目前仍集中在境内业务为主。

2)在境外的创新业务中,海康威视 2024 年上半年实现营收 27.39 亿元,同比增长 26.9%。

软硬一体化:软件占比继续下滑

海康威视依托摄像头等硬件载体出货,并对客户进行后续软件服务的跟进,从而实现公司 “软硬一体化” 的业务框架。从本次公布的财报来看,海康威视的软硬两方面分别表现如何?

3.1 软件端

虽然海康威视在年报中对产品类别进行分项披露,然而其中并没有单独披露公司软件的收入情况。由于公司的软件产品可以享受增值税退税返还政策,从公司年报中可以看到有增值税超税负返还项目,可以通过增值税退税额倒算出软件收入。

“软件产品收入=增值税退税额/退税比例”

(注:“退税比例=增值税计缴比例 - 增值税实际缴纳比例”)

海豚君通过估算 2024 年上半年海康威视的软件端业务收入为 83.63 亿元,同比增长 6.9%。海康威视软件附加值,在公司总收入的比重继续下滑至 20% 左右。

3.2 硬件端

在测算出软件附加值后,通过公司年度总收入,可以得到海康威视的硬件端收入。2024 年上半年海康威视的硬件端业务收入为 328.5 亿元,同比增长 10.4%。

对比海康威视软硬件收入增速后发现,公司在上半年硬件和软件增速都有所回落。经济面的变化对于软件端的影响更大,而硬件端基本都维持增长的表现整体来看,硬件端采购的抗风险性更好,但软件赋能有助于提升公司的盈利能力。然而当前整体需求的回暖偏弱,公司硬件端能带动收入增长,但利润端表现仍旧疲软。

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