外用药细分龙头小方制药登陆A股，打造“药箱”IP矩阵高筑护城河

家庭常备药品是家庭健康的第一道防线，在医疗保健和疾病预防中发挥着重要作用。

便捷、安全、实用的外用药常常被纳入家庭常备药的范畴，方便家庭成员在遇到小病小痛时能够快速自我治疗。

小方制药（603207.SH）便是生产家庭常备药的领军者，“家有小方，小病不慌”，成立30年来，小方制药一直深耕家庭常备药外用药领域，用“小方药箱”守护普通人的健康。

近年来，随着国内医保改革逐渐深入和国内人口老龄化程度不断加深，中国医药行业正迎来发展黄金期，受益于此，小方制药业绩稳步增长并乘势登陆资本市场。

据了解，8月26日，小方制药正式在上交所主板上市，发行价12.47元/股，市盈率10.02倍。小方制药的成功上市，背后有700亿外用药市场的托举，同时也是公司长期践行“生产着普通的药品，为了普通人的健康”这一理念的结果。

多款外用药的细分市场龙头

小方制药前身是上海运佳制药有限公司，成立于1993年，2002年，公司创设“信龙”商标，旗下开塞露等产品为人熟知。

招股书显示，小方制药拥有药品批文63个，其中12个国家基本药物品规，28个国家医保品种。公司主要产品为消化类、皮肤类、五官类等非处方药品，其中消化类和皮肤类药品的收入占公司主营业务收入9成以上。

作为外用药老牌企业，公司近三十年来始终坚持“生产着普通的药品，为了普通人的健康”的朴素理念，深耕家庭常备外用药领域。

正是基于这种专注与坚持，小方制药在外用药领域形成了较强的品牌知名度和客户粘性，公司“信龙”品牌旗下的多种外用药产品市场占有率持续处于国内领先地位，其中，拳头产品开塞露、炉甘石洗剂等被多次评为“上海名优产品”。

根据医药健康信息领先平台米内网数据，2022年，小方制药的开塞露、炉甘石洗剂、氧化锌软膏、水杨酸软膏、呋麻滴鼻液、碘甘油、硼酸洗液产品国内市场份额连续多年位于国内行业首位，分别达到16.42%、42.61%、74.93%、91.59%、42.71%、96.16%、99.89%。

这种领先优势反映到业绩上就是公司营业收入和盈利能力稳步增长，不断迈上新台阶。

2021年-2023年，公司营业收入分别为4.02亿元、4.56亿元、4.72亿元，归母净利润分别为1.26亿元、1.75亿元、2.04亿元，整体保持稳定增长。

值得一提的是，2021年-2023年，公司拳头产品开塞露（W型）、硼酸软膏、氧化锌软膏的年复合增长率分别达到91.96%、48%、32.37%。

“硬实力”铸造核心竞争力

外用药市场作为医药行业一个重要的细分市场，近年来销售额整体呈上升趋势。据米内网数据，2022年中国外用药销售额达到745亿元。不过，机遇与挑战并存，近年来外用药行业同时呈现出多元化和激烈竞争的态势。

面对行业变局，小方制药展现出经营韧性，不仅多款产品市场占有率继续居首，其产品毛利率也超过同行业可比上市公司平均值。

招股书显示，2021-2023年，小方制药主营业务毛利率分别为63.31%、59%、65.44%，从行业情况来看，2021-2022年，同行业可比上市公司的毛利率平均值分别是56.52%、54.71%（2023年数据未公布）。

来源：小方制药招股说明书

能够通过多款产品占据细分市场的较高份额且保持良好的毛利率水平，往往意味着企业能够通过持续的创新和优化，维持其领先地位。而创新研发是医药生产企业的核心动力，也是企业保持市场竞争力最有力的武器，小方制药的领先之道亦在于此。

据招股书，小方制药外用药制剂产品线丰富，为提升自动化程度，提高生产效率，公司不断对生产设备进行创新性改造，利用现代化的生产工艺、制药技术和质量控制体系，形成了具有自身特点的核心技术。

具体来看，公司通过多年生产经验自主研发取得了混悬液罐装技术、乳化分散技术、自动化生产技术、独家药品生产工艺和制备四大核心技术。

与此同时，公司还建有院士专家工作站和上海市奉贤区企业技术中心，其生产的品种几乎囊括外用药制剂的全部剂型。

居安思危，虽然手握多款拳头产品，小方制药始终没有放松对于核心优势的强化，近年来，公司在优化主要产品（包括产品剂型、规格、包装）、拓展新品类、创造性改造生产设备三大方向上持续发力，效果显著。

例如，为改善患者用药体验，小方制药针对其王牌产品开塞露推出创新品类W型开塞露，该款产品内包装采用风琴形状设计，使用时可减少药物残留，提升用药效果。

该产品推向市场后，销量和销售收入增长迅速，2023年度开塞露（W型）20ml/支销售收入较2021年增加3046万元，增长率达到109%，及时对冲了原产品开塞露（O型）因用户习惯切换而销售收入下降的风险。

“小方药箱”矩阵打开未来增长空间

近年来，随着中国老龄化程度的提高以及医保政策的不断改革，中国医药行业迎来发展的黄金期。

国家统计局数据显示，近十年来，我国65岁以上人口占总人口的比例上升了5.5%，上升幅度为65%，老龄化进展加快，而人口老龄化将会带动药品消费的增加，为医药产业提供广阔的市场空间。

此外，随着医保改革的深入，人们用药可及性提高，用药需求增加，医药行业的整体需求随之扩大，外用药市场作为重要的细分赛道，也将因此受益。此番上市，小方制药拟募资4.99亿元，意在通过扩充产能，把握外用药市场机遇。

招股书显示，2023年，公司溶液剂生产线（不含炉甘石洗剂）、膏霜剂生产线、溶液剂生产线（炉甘石洗剂专用）的产能利用率分别为105.28%、64.53%、81.13%。公司拟建设外用药生产基地，项目计划建设期2年，预计2029年完全达产，达产后年销售收入7.9亿元。此外，公司此次募资还将用于新产品开发项目、营销体系建设及品牌推广项目。

值得关注的是，除了自主生产外，小方制药目前积极同具有高精资源和技术的第三方展开合作，完善公司空白领域。据招股书，公司正在与上海中医药大学附属岳阳中西医结合医院合作研发复方透骨草溶液项目，与白云药业合作开发炉甘石粉项目。为增加产品品类，提升产品系列的完整性，小方制药还与CRO公司开展合作，目前正在进行莫匹罗星软膏药品开发项目。

未来小方制药将加强与高等院校、研发机构等的合作，加强新外用药品、功效性护肤品的研发、丰富产品类别，完善覆盖的适应症种类，形成家庭药箱、老人药箱、儿童药箱、专科医院药箱等不同产品组合。（本文首发于钛媒体app）