美联储降息定调？对全球资产定价的启示

通胀向下，失业向上

美联储一再强调，其利率决策主要取决于两大因素：将通胀维持在2%的目标水平，同时确保就业市场健康增长。

最近的加息周期就是围绕这两大因素进行：遏制2021年上半年飙高的通胀，同时促进就业。

不过最近的状况是：遏制通胀率已见成效，但就业市场却出现变数。

在过去三年的大部分时间，通胀远高于美联储设定的2%目标，而劳动力市场十分紧张。联邦公开市场委员会（FOMC）主要的重点放在压低通胀。

鲍威尔在年会上的发言强调：“我们的紧缩性货币政策帮助修复供求之间的差距，缓和通胀压力和确保通胀预期受到控制。现在的通胀更接近我们的目标，最近12个月的物价水平上涨了2.5%。我对于通胀正在返回2%的可持续发展道路上的信心增加。”

就业方面，现在的就业市场已从之前的过热状态大幅冷却。失业率开始在一年前上升，现在为4.3%——仍低于历史标准水平，但已明显高于2023年初的水平。鲍威尔提到，增幅主要来自过去六个月。

不论是哪种情况，就业市场正在降温是毋容置疑的。新增职位仍稳健，但今年增速有所放缓。职位空缺率有所下降，而职位空缺与失业之间的比率已经恢复至疫情前的区间。名义工资增长较为温和。总括而言，对比于疫情前的2019年——当时的通胀率低于2%，劳动力市场状况有所放松。

对此，鲍威尔表示：“劳动力市场似乎不太可能在短期内成为通胀压力上升的来源，我们不希望就业市场进一步降温。”

整体而言，经济继续以稳健的速度增长，但数据显示通胀和就业市场正在转变。通胀的上升风险正在减退，而就业的下行风险已经有所上升。

他强调：“我们在进行货币政策决策的时候，会优先关注通胀和就业的风险。我们会尽可能地支持强劲就业市场，同时进一步推进价格稳定。”

随着政策约束的适当回落，有充分的理由认为经济将回到2%的通胀水平，同时保持就业强劲。

鲍威尔指出：“目前的政策利率水平为我们提供了足够的空间来应对可能出现的任何风险，包括我们不愿看到的就业市场状况进一步走弱的风险。”

从鲍威尔的态度可以看出，9月份降息基本是板上钉钉的事，问题只在于降息幅度到底是25个基点还是50个基点。

鲍威尔的话暗示FOMC在进行决策时的关注点，从之前的遏制通胀，转到了促进就业，但是目前的就业市场增长出现放缓，这可能会成为FOMC有投票权的参与者主要的分歧的地方。

在鲍威尔讲话后，市场对于美国联邦基金利率区间的走向预测有了轻微的变化，认为9月份降低50个基点的占比由一日前的36%上升至38.5%，见下图。

对各类资产的影响

受鲍威尔立场的推动，美股三大指数在周五上涨，苹果（AAPL.US）、英伟达（NVDA.US）、微软（MSFT.US）、谷歌-C（GOOG.US）、亚马逊（AMZN.US）、特斯拉（TSLA.US）、博通（AVGO.US）等全线上涨。

美元承压，日元走强：美联储展开降息周期与日本央行可能继续加息的预期，令这一交易最活跃的货币对更敏感地反映基本面的变化——两种货币之间的利率差预期进一步缩小。鲍威尔的讲话进一步强化了美联储的降息预期，美元受压，反之日元偏强，美元指数下行，不过现在稍微反弹，见下图。

据房产代理中原地产透露，周末一手市场录得大约80宗成交，较上周升3倍，并创4个周末新高。而且发展商也基于下月降息预期，部署新一轮推盘攻势，例如新鸿基地产（00016.HK）表明，未来两个月将三盘齐发，推海璇二期2B-2期、元朗YOHO Hub二期全新座数，以及启德地王项目天玺▪天。

另一方面，买家或按兵不动。中原地产的数据显示，最近一个周末香港十大屋苑录得11宗成交，较上周减少1宗，但仍连续4周末录得双位数交易，买家大多采取观望态度，等待美联储下月降息。