千禾味业的“0”

文 | 财经思享汇，作者 | 白睿宁，编辑 | 管东生

一直以来，围绕千禾味业（603027.SH）的争论从未停止。

早在2022年，消费者发现海天味业（603288.SH）提供给中国和日本的酱油产品配料不同，认为海外的酱油产品配料更加“干净”，涉及“双标”，于是素以“0添加”为卖点的千禾味业迎来一波“泼天富贵”。

然而眼下，细心网友看到，千禾味业在2023年8月注册了“千禾0”商标，所谓的“添加”，其实和“0”并不捆绑。遂有调侃表示，千禾味业的产品有添加剂，而且一直把实话写在了瓶身上，只是消费者没有参透这个“文字游戏”。

图1  千禾味业特级生抽    图源：淘宝

图2  “千禾0”商标注册信息    图源：同花顺

那么成立不到30年，千禾味业是如何冲到调味品行业第一阵营的呢？它的快速发展是否与海天味业舆情有关呢？经过这场“文字游戏”，如今的千禾味业能否顶住这波舆论压力重新赢得消费者信赖呢？

从“0”开始

千禾味业食品股份有限公司成立于1996年，总部位于四川，注册资本约为10.2亿元。企业定位为专注高品质健康调味品。目前千禾味业旗下主要产品包括：天元有机、零添加酱油头道原香系列、零添加御藏系列等产品。

最初，千禾味业以焦糖色等食品添加剂为主要产品，专门供给B端的调味品、饮品类制造企业。经营几年后，千禾味业希望寻求新突破，于是2008年千禾味业首推“零添加”酱油，以中高端产品切入调味品市场。

千禾味业这招“错位竞争”可谓高瞻远瞩，不仅使得企业较早抢占了0添加酱油赛道的先机，还使得企业避免了转型过程中与原有赛道大企业竞争的“阵痛”，实现了丝滑入市。此后，千禾味业在0添加健康调味品赛道上一路前行，并于2016年成功上市。

从财务数据来看，千禾味业近年来表现突出。除2015年营业收入增长率放缓外，其余年份均保持较高的增长率。尤其是海天味业事件的同期及其后的2022年、2023年，千禾味业营收增速大幅攀升，2023年千禾味业实现了31.62%的营业收入增长率。

图3  千禾味业营业总收入    图源：同花顺

图4  千禾味业营业总收入同比增长率    图源：同花顺

许多大型企业发展过程中存在增收不增利的“虚假繁荣”现象，但保持高增长的千禾味业却并非如此。从财务数据表现来看，除2020-2022年增长不明显外，企业净利润与营业总收入基本保持同样的增长趋势。2022-2023年净利润增长势头更是强劲。

图5  千禾味业净利润    图源：同花顺

可以说，虽然规模比不过行业龙头“海天味业”，但千禾味业可以称得上是妥妥的后起之秀。

企业自身优秀与其是否吃下海天味业“舆情红利”间没有必然联系，毕竟调味品市场还有手握“厨邦”、“美味鲜”两大品牌，产品涵盖酱油、鸡粉（精）、蚝油、酱类、复合调味料等多个品类 的“酱油巨头”中炬高新（600872.SH）。

那么为什么偏偏是千禾味业接住了这“泼天”的流量呢？

这就要从千禾味业的品牌定位和特性说起。在海天味业、中炬高新等企业忙着跨界出新品时，千禾味业专精于健康0添加酱油研发。一提及酱油，消费者脑海中可能想起的是海天味业、千禾味业、中炬高新三巨头；而一提及0添加酱油，消费者往往只能想到千禾味业。因此，添加剂“双标”事件后消费者自然而然地转向了有健康、高品质标签的千禾味业酱油。

图6  千禾味业研发费用总额    图源：同花顺

反映在财报数据中便是2022年千禾味业营业总收入和净利润同比增长26.55%、55.35%；而海天味业2022年净利润同比下降7.09%。

挑战重重

接住这波流量，以为从此一路高歌的千禾味业没有想到会在2024年迎来“回旋镖”。此次舆情狠狠击碎了千禾味业一直以来塑造的产品标签及企业形象。

更为危险的是，虽然同样以酱油为主营业务，但海天味业多年扩张为企业打下了酱油、耗油、调味酱等广阔的调味品市场占有率。2022年的舆情打击虽然影响较大，但仍无法撼动海天味业多年在调味品市场的深厚积淀。

反观千禾味业目前旗下主营产品为酱油和食醋，且千禾味业酱油主要卖点为0添加健康酱油，受众范围相对较窄。多数B端的餐饮企业相较于调味品的健康性，更在意调味品的价格与口感。

此次舆情压力，是否会在千禾味业的财报数据上有所体现，还需观望其后续的调整措施。

从千禾味业披露的2024半年报来看，报告期内销售表现不太乐观。报告期内千禾味业推出了千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸酱油等高端高品质产品，计划进一步拓展高品质调味品市场。

高品质产品目前在市场上还没有全面铺开，但千禾味业的净利润同比增长率却出现了负增长，2024年半年度虽然营业收入同比增长3.78%，但净利润同比增长率达-2.38%。虽然比例相较于2021年中报的-58.09%不算很大，但仍为千禾味业大幅波动的市值敲响了警钟。

图7  千禾味业半年报归母净利润同比增长率  图源：同花顺

从市值表现来看千禾味业这几年总市值波动不断，即使2022年有“泼天的富贵”在手也没能使千禾味业的市值重回2020年的巅峰。舆情事件固然重要，千禾味业自身经营成果与其市值表现的分歧同样值得注意。

图8  千禾味业总市值    图源：同花顺

图9  千禾味业月k线图    图源：同花顺

跳出千禾味业来看整个调味品市场，不难发现千禾味业的优势早已不突出。观察超市货架，几乎没有一瓶酱油上没有标注“0添加”“健康”“安全”等字样。0添加的技术不存在很大的壁垒，任何一家调味品研制企业只要有心、愿意投入资金用于研发就都能生产出一两款0添加产品。

而作为衡量一款调味品的基础，千禾味业0系列酱油的口感一直以来也存在较大争议。社交平台上千禾味业酱油苦、涩等负面话题广受热议。经此一役，千禾味业的优势爆款单品究竟还能不能打还要画上一个问号。

总之，千禾味业能否守住中高端的C端市场、拓展B端消费渠道对千禾味业未来发展至关重要。0添加的故事还能不能好好讲给消费者和股民听，也需要我们持续观望。

生产“入口”的产品，产品自身过硬的品质才是企业行稳致远的力量。

希望千禾味业能够不忘从“0”开始的初心。