美国股市下跌10%是可怕的 但这并不罕见

受对美国经济和全球贸易战的担忧影响，美国股市刚刚从上个月的高点下跌了10%。



标准普尔500指数的下跌幅度如此之大，以至于华尔街给它起了个名字：“修正”。一个多世纪以来，这种下跌经常发生，市场专业人士通常认为，这可能是对过度乐观情绪的健康清除，如果不加以控制，这种情绪可能会导致股价过高。



但当前的修正是令人恐惧的，尤其是对于每一代在股市似乎只涨不跌的时候入市的新一代投资者而言。



标准普尔500指数连续两年涨幅超过20%。在批评人士看来，如此耀眼的涨幅令市场显得过于昂贵，他们指出价格上涨速度快于企业利润。



剔除短线交易员过高的热情是一回事。与修正相伴而来的更大的担忧是，这可能是即将到来的“熊市”的警告信号，即华尔街所说的至少下跌20%。



下面让我们来看看历史对过去的修正所显示的情况，以及市场观察人士对未来的预期。



*这次修正的背后是什么？*



美国股市在总统唐纳德·特朗普去年11月当选后最初大幅上涨，因为人们希望他会带来更低的税收、更少的企业监管以及其他能提高企业利润的政策。所有这些收益都消失了，因为华尔街面临着特朗普白宫对经济的潜在负面影响。



特朗普一直在以令人眼花缭乱的速度宣布关税，先是对贸易伙伴征收关税，然后免除一些关税，然后再来一遍。关税可能会打击所有与美国进行贸易的国家，这将提高美国家庭和企业的价格，因为高通胀已经被证明难以完全抑制。

人们担心的是，关税可能会减缓甚至停止美国经济在2024年结束时显示的强劲增长。即使特朗普最终以不那么痛苦的关税推进，围绕他是否会推出关税的所有不确定性也可能会冻结经济活动，从而造成损害。这些担忧在最新的消费者信心指数以及企业对未来利润的预测中都有所体现。



特朗普本人也承认，他的计划可能会影响美国经济增长。



所有的不确定性也让美联储的事情变得更加复杂，在通货膨胀率几乎一路降至2%的目标后，美联储一直在降息。进一步降息将有助于经济，但也可能给通胀带来上行压力。



这次抛售的冲击还波及了一些股票，批评人士称，这些股票在围绕人工智能的狂热中狂飙之后，看起来是最贵的。例如，英伟达（Nvidia）的股价在2023年和2024年飙升逾800%后，到目前为止已经在2025年下跌了约14%。



“壮丽七股”中主导市场的其他大型股票，多数表现也落后于标准普尔500指数的其他成分股。仅这7只股票去年就占了标准普尔500指数总回报率的一半以上。



*修正多久发生一次？*



平均每隔几年。根据CFRA的数据，即使在2009年3月至2020年2月美国股市近11年的历史性牛市期间，标准普尔500指数也经历了五次修正。从利率到贸易战再到欧洲债务危机，人们对一切的担忧都导致了股市的回落。



美国股市上一次修正是在2023年，当时标准普尔500指数从7月底到10月下跌了10.3%。当时，由于交易员接受了美联储将在一段时间内维持高利率的新常态，美国国债收益率高企压低了股价。但随着降息即将到来的乐观情绪重燃，美国股市将迅速走高。



上一次进入熊市的修正是在2022年。那时，美联储首次开始提高利率，以对抗几代人以来最严重的通货膨胀。人们越来越担心，高利率会使经济放缓到足以引发经济衰退的程度，而经济衰退最终并未出现。



在2022年的熊市中，标准普尔500指数从1月3日到10月12日下跌了25.4%。



*像这样的下跌之后通常会发生什么？*



CFRA的数据显示，仅从1946年以来的修正来看，标准普尔500指数在进入熊市之前平均需要133天才能触底，在此过程中平均下跌了近14%。该指数平均需要113天才能收复失地。



对于已经变成熊市的下跌，损失要严重得多。标准普尔道琼斯指数（S&P Dow Jones Indices）的数据显示，1929年以来的熊市平均需要近19个月才能触底，导致标准普尔500指数下跌38.5%。



*熊市能有多糟糕？*



理论上，投资者可能会损失大部分资金。举例来说，从1929年末到1932年中期，股市跌幅略高于86%。



熊市也会让人感觉没完没了：据标准普尔道琼斯指数（S&P Dow Jones Indices）的数据，有一次熊市从1937年到1942年持续了五年多，美国股市下跌了60%。



在日本，日经225指数（Nikkei 225 index）在1989年底创下历史新高后下跌，随后花了数十年时间才完全恢复。直到2024年，它才回到了那个峰值。



不过，日本的例子是个例外。在几乎所有情况下，如果投资者只是持有而不出售，他们都可以收回美国股市下跌造成的所有损失。其中包括2000年的互联网泡沫破裂、2008年的金融危机和2020年的新冠疫情崩盘。



*这次我们应该期待什么呢？*



没人知道。华尔街的一些投资者表示，他们预计，如果一些政策被证明具有太大的破坏性，特朗普将撤回这些政策，而另一些人则表示，不确定性本身就已经造成了足够的痛苦。



包括上个月的就业报告在内，美国经济已经发出信号，表明目前它仍然相对稳健，但考虑到所有的未知因素，前景看起来比以往更加黯淡。