石油交易员从祈求波动到深陷动荡泥潭

直到最近，石油交易员还在抱怨，要从萎靡不振、波动不定的原油市场榨取利润几乎是不可能的。在过去两周半的事件之后，这可能是一个“小心你的愿望”的例子。



在这段短暂的时间里，石油市场从停滞到经历了巨大的价格波动。导火索是美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump） 4月2日宣布全面征收关税，导致贸易战升级。不到一天后，OPEC 以快于预期的速度提高产量的计划震惊了市场。双重冲击导致美国原油期货下跌近7%，创下自俄罗斯入侵乌克兰以来的最大单日跌幅，而一项关键的波动性指标飙升至六个月高点。



但交易员们表示，事实证明，自那以来笼罩市场的动荡同样难以从中获利，矛盾的、快速的事态发展不可预测地冲击着价格。



美国银行（Bank of America Corp.）全球大宗商品主管乔治·卡尔特拉罗（George Cultraro）表示：“这种波动不是你可以从中期的角度来看的，因为它每天都在变化。25%的关税可能会变成10%、5%或2%的关税，或者完全推迟。这让风险定价和管理变得更加困难。”



今年早些时候，凯勒资本（Cayler Capital）首席投资官布伦特·贝洛特（Brent Belote）等交易员一直在期盼波动性反弹。市场状况甚至迫使他在职业生涯中首次在其他大宗商品市场寻找利润，包括成立了一家金属交易部门。



突如其来的动荡让他措手不及，导致一些押注出现亏损。



“嗯，我介入了。”贝洛特在给客户的一份报告中说，“这不是一个小失误，不是‘哎呀，差一根头发’的呼叫，这是我全速冲向一堵砖墙。我真的相信特朗普的新一轮关税谈判将是温和的。”



波动性的重新抬头，虽然在短期内提振了交易量，但在较长期内威胁到了市场的流动性。



摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）分析师特蕾西·艾伦（Tracey Allen）在给客户的报告中写道，截至4月11日的一周，投资者从原油和燃料市场撤出导致了20亿美元的净流出。

期货曲线上的交易量已回落至3月底的水平，西德克萨斯中质原油的未平仓合约在最初的飙升之后正在消退，因为投资者纷纷离场，而不是测试自己的运气，预测特朗普的下一轮关税攻势。



Marex资深大宗商品策略师瑞安·菲茨莫里斯（Ryan Fitzmaurice）表示，“随着市场参与者的撤退，买盘和卖盘越来越广，成交量越来越小，这种新闻驱动的波动通常不利于流动性。”

“这往往会形成一个波动性更大的反馈循环，迫使那些根据市场走势调整头寸规模的系统性基金去杠杆化。”



快速发展的贸易战迫使投资者在几天内多次彻底改变他们的整个市场观点。洲际交易所欧洲期货（ICE Futures Europe）的数据显示，在截至4月8日的一周，对冲基金以有记录以来最快的速度逆转了对布伦特原油的头寸。

与此同时，美国商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission）的数据显示，仅做多西德克萨斯中质原油的押注降至2009年以来的最低水平，而一周前的押注为六周高点。



自该数据计算出来以来，特朗普宣布暂停对数十个国家征收更高关税90天，并将对中国的关税提高到145%。



在逃离对原油的直接押注的同时，交易员一直在增加价差头寸，这类头寸的风险更有限。上周，投机者增加了自2007年以来最多的西德克萨斯中质原油价差押注，而布伦特原油的相应头寸则是自2020年以来攀升最多的。



也有迹象显示，石油消费者正试图通过锁定最大单项成本来避免波动。掉期交易商上周增加的布伦特原油和洲际交易所（ICE）汽油多头头寸创历史最高水平，这通常是消费者对冲的迹象，因工业买家寻求避开较长期波动加剧的风险。



对交易员来说，另一个复杂的因素是，虽然价格大跌可能始于关税等基本面因素，但由于期权市场和趋势追踪基金的仓位等其他因素，价格可能很快进一步下跌。



根据Bridgeton Research Group的数据，这些被称为大宗商品交易顾问的基金在关税引发的市场崩盘后的五天内，争相100%做空西德克萨斯中质原油。该研究人员补充称，就在这轮波动之前，这些公司自3月28日以来稳步转多，一直在寻求建立多头头寸。这是自2023年硅谷银行（Silicon Valley Bank）倒闭以来最戏剧性的头寸转变。



该银行破产后的几个月为石油交易员提供了多个获利机会，原油价格先是暴跌近20%，然后反弹40%，创下年内新高。



Again Capital合伙人约翰·基尔达夫（John Kilduff）表示：“横盘趋势的市场变得无聊。但我们现在所处的位置，有一个新的难度水平。如果你是一个喜欢痛苦和混乱的人，你会喜欢这个的。”