中国股市涨势具备持续牛市的条件

中国股市缺乏散户的乐观情绪，可能会限制由人群驱动的繁荣和萧条的风险，这可能会让近期的上涨更具持久力。

分析师表示，尽管上证综指周一攀升至10年高点，部分原因是现金充裕的投资者希望获得比债券更高的回报，但他们的仓位配置速度比此前股市飙升时更为谨慎。

基准沪深300指数的10日历史波动率仅比今年低点高出几个点，远低于去年10月政策闪电战推动下上涨时的高点。波动率在股市上涨时往往会上涨。

这一趋势让人们燃起了对股市更可持续上涨的希望，这有助于恢复投资者对中国市场的信心。中国政府寻求支持所谓的“慢牛市”，目的是更好地创造财富，进而刺激消费。

包括曹柳龙（Cao Liulong）在内的西部证券分析师在一份报告中写道：“虽然一些投资者在谈论从存款到股票的资金加速流动，但我们的观察显示，虽然高净值投资者确实在涌入，但大多数个人投资者正在购买理财产品，而不是直接购买股票或共同基金。”他们补充称，小额交易量也表明，散户的参与度很低。

随着利率继续走低，中国内地家庭正转向股市寻求更好的回报。但散户投资者还没有争先恐后地购买股票。彭博汇编的数据显示，尽管沪深300指数同期上涨超过9%，但截至8月15日，专注于股市的中国交易所交易基金（ETF）连续八周遭遇抛售。

与此同时，固定收益ETF继续获得资金流入，货币市场基金的赎回量微不足道。

值得注意的是，在经历了过去10年的多次市场崩盘和虚假曙光后，投资者变得谨慎起来。盈利和经济前景也尚未出现有意义的复苏。

不过，储蓄创纪录的散户投资者仍是推动市场的潜在力量。分析师们正密切关注这一水平——截至7月，这一水平已超过人民币160万亿元（合22万亿美元）——作为中国股市资本化的比率，以衡量居民购买股票的潜在资金。

浙商证券估计，约有人民币4.25万亿元的过剩储蓄可能流入股市，而中信建投证券的预测则更高，为人民币60万亿元。随着股票风险溢价徘徊在历史高位附近，这些资金可能会被释放。

西部证券的曹柳龙说，机构投资者也支持股市进一步攀升。这一群体的开户速度有所加快，而私人和杠杆基金管理的资产规模不断上升，逼近创纪录水平，表明有更有经验的投资者参与其中。

上海万霁资产管理有限公司基金经理牛春宝（Niu Chunbao）表示：“尽管最近的上涨可能与存款的转移有关，但仍有很多资金在场外观望，对更多收益的预期也很普遍。在储蓄收益率如此之低的情况下，股市上涨很可能只会刺激更多资金流入股市。”