英伟达遇上“幸福的烦恼”——现金太多了

上周，英伟达（Nvidia）宣布将以20亿美元入股芯片设计公司新思科技（Synopsys），这不过是这家芯片巨头今年以来披露的一系列大规模投资中的最新一笔。

除此之外，英伟达还曾宣布以10亿美元入股诺基亚（Nokia）、向英特尔（Intel）投资50亿美元、向Anthropic投资100亿美元——仅这四笔交易的投资承诺总额就达180亿美元，这还未计入其规模相对较小的风险投资。

而这一切，甚至还没算上英伟达最大的一笔投资承诺：未来数年斥资1000亿美元收购OpenAI股份。不过，英伟达首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）于上周在瑞银全球科技与人工智能大会上表示，相关协议目前尚未最终敲定。

尽管投资手笔巨大、交易数量繁多，但英伟达手握充足现金，完全有能力开出大额支票。

截至10月底，英伟达持有的现金及短期投资规模已达606亿美元，相较2023年1月（也就是OpenAI推出ChatGPT之后不久）的133亿美元实现大幅增长。三年前ChatGPT的问世，是英伟达芯片跃升为最具价值科技产品的关键转折点。

随着英伟达从一家游戏技术制造商蜕变为美国市值最高的企业，其资产负债表已构筑成一座“坚不可摧的堡垒”，投资者也愈发好奇这家公司究竟会如何处置巨额现金。

在上月的财报电话会议中，当被问及公司的现金使用计划时，英伟达CEO黄仁勋表示：“没有任何一家公司曾实现过我们如今这般规模的增长。”

据FactSet调查的分析师预测，英伟达今年单年的自由现金流就将达到968.5亿美元，未来三年的自由现金流总额更是有望高达5760亿美元。

部分分析师希望英伟达能将更多现金用于股票回购。

Melius Research分析师本·赖策斯（Ben Reitzes）在周一的研报中写道：“未来几年，英伟达的自由现金流将超6000亿美元，扣除其他支出后，公司应有充足资金开展伺机而动的股票回购。”

今年8月，英伟达董事会已上调股票回购授权额度，新增600亿美元回购额度。今年前三季度，公司已在股票回购和股息发放上投入370亿美元。

黄仁勋明确表示：“我们将持续推进股票回购。”

不过，英伟达并未止步于股票回购。

黄仁勋称，公司强劲的资产负债表能让客户和供应商确信，未来的订单（他称之为“承购协议”）能够足额交付。

他表示：“我们的声誉与信誉无可匹敌。要支撑当前的增长规模、增速以及相应的体量，必须具备极为雄厚的资产负债表。”

克雷斯于上周指出，公司“首要关注点”是确保拥有足够现金，保障下一代产品按时交付。英伟达的主要供应商多为富士康、戴尔这类设备制造商，这些企业往往要求英伟达提供营运资金，以用于库存管理和新增产能建设。

黄仁勋将公司的战略投资称作“至关重要的举措”，并表示若OpenAI等企业实现增长，将进一步拉动人工智能及英伟达芯片的需求。英伟达方面称，其并未强制要求所投企业使用自家产品，但这些企业最终都会选择英伟达芯片。

黄仁勋提及公司的人工智能软件平台时表示：“迄今为止，我们所有的投资——无一例外——都旨在拓展CUDA的覆盖范围，壮大相关生态系统。”

在10月的一份文件中，英伟达透露其已向私营企业累计投资82亿美元。对英伟达而言，这类投资已然取代了传统的企业收购。

2020年，英伟达以70亿美元收购Mellanox，这是该公司史上规模最大的一笔收购，也为其当前的人工智能产品奠定了基础。如今英伟达的人工智能产品已非单一芯片，而是整套服务器机架，每套机架的预估售价约为300万美元。

不过，2020年英伟达曾试图以400亿美元收购芯片技术公司安谋（Arm），却遭遇了监管层面的阻碍。

由于美国和英国监管机构担忧该交易会影响芯片行业的市场竞争，英伟达最终在交易完成前叫停了这一收购。近年来，英伟达虽为扩充工程师团队收购了部分小型公司，但自安谋收购案失败后，便再未完成过数十亿美元规模的大型并购。

克雷斯上周在一场投资者会议上坦言：“开展大规模并购交易并非易事。我也希望能有合适的大型标的出现，但实际推进难度极大。”