欧洲交易员寻求对冲关税风险

欧洲交易员正试图赶在一场关键的美国大选带来的影响之前做空欧元，并用瑞士法郎和德国债券对冲风险。



对欧洲来说，唐纳德·特朗普（Donald Trump）提高关税的提议至关重要：它们将损害对美国敞口高的行业，导致欧元兑美元汇率大幅走低。两位总统候选人提振支出的计划也将使对该地区利率的押注复杂化。



预测显示这将是一场势均力敌的竞选。随着副总统卡玛拉·哈里斯（Kamala Harris）在最终民调中的支持率有所上升，市场一直在撤回对特朗普获胜的押注，转向更加平衡的仓位。特朗普获胜的结果被认为有利于美元走强和美国国债走弱。无论结果如何，这都会让人产生下意识的反应。



股市方面，投资者正从那些有望从民主党获胜中受益的股票中撤出，转向那些被认为更有望从共和党政府中受益的股票。其中包括美国回流和通货再膨胀的受益者，而特朗普获胜可能会使该地区的汽车制造商受到重创。



让我们来看看今天投票前市场发出了什么信号，以及这些信号对货币和债券前景的影响。



*欧元的痛苦*

隔夜欧元的对冲成本飙升至四年多来的最高水平。鉴于欧元上月在现货市场的表现相对较好，欧元可能容易受到美元全面上涨的影响，而在上月飙升近3%后，交易员仍在期待美元进一步上涨。



美国存管信托与清算公司（Depository Trust & Clearing Corporation） 10月份的数据显示，押注美元走强一直是押注特朗普获胜的最受欢迎的方式之一，在美元兑欧元、英镑和挪威克朗走强的情况下，期权的需求很高。但欧元已被证明是最受欢迎的表现之一，截至10月29日，交易员持有的空头头寸达到四年来的最高水平。



一些人甚至押注欧元将跌至平价——如果特朗普获胜并对欧洲商品征收关税，这一立场可能会获得进一步的支持。上个月大约有46亿欧元（50亿美元）押注于明年7月欧元跌至1美元或以下，高于9月份的3.66亿欧元。约86亿欧元押注于欧元到4月达到1.05美元。这将较周二的1.0890美元下跌约4%。



风险逆转期权——衡量买入而非卖出一种货币的成本——显示，交易员仍看好美元兑英镑，押注英镑下个月将下跌的头寸达到2023年5月以来的最高水平。这将进一步削弱英镑今年的涨势，英镑已成为全球表现最好的货币之一。



最近几周最大的交易包括1.9亿英镑（合2.47亿美元）押注英镑将从目前的近1.30美元跌至11月中旬的1.28美元，以及1.46亿英镑押注英镑将在1月21日（就职典礼后的第二天）达到这一水平。大约54%的期权敞口是为英镑下跌做准备的。

不过，瑞郎的期权押注看涨，尽管较8月水准明显下滑，因瑞郎受益于其作为风险避风港的角色。



与此同时，如果哈里斯获胜或国会分裂，斯堪的纳维亚货币可能受益最大，因交易员在10月大举抛售挪威和瑞典货币，此后期权押注一直看跌。



*债券市场*

事实证明，相对于美国国债，欧洲债券更具吸引力，因为无论谁赢得大选，美国都有可能增加财政支出。这使得投资者持有10年期美国公债较德国公债的利差上周升至200个基点，为5月以来最高。尽管在美国国债周一上涨后，部分溢价已经消退，但大选后的形势可能将其推高至220基点上方的五年高位。



然而，如果特朗普赢得大选并撤回对乌克兰与俄罗斯战争的资助，欧元区面临的融资支持压力可能会要求该集团发行更多债务，从而提高借贷成本，缩小与美国的差距。



一个月来，德国10年期国债期货的未偿仓位基本保持稳定，表明市场对增加针对选举结果的保险保护兴趣不大。这表明，如果解除对冲，在大选结果出来之后，价格的剧烈波动可能会减少。



*利率的押注*

预计欧洲央行的降息速度将快于美联储，原因是美国经济增长前景向好，且政府支出可能扩大。此外，美国最近的经济数据更加强劲，而欧元区最大的经济体德国在上个季度才成功避免了衰退。



一名交易员押注欧洲央行将进一步加快提振经济的步伐，希望通过期权期货获得六倍的回报。



尽管货币市场预计两家央行明年将降息约125个基点，但在哈里斯获胜的情况下，政策制定者更有可能维持目前的路线，而特朗普的关税计划可能会刺激市场转向押注美联储不会降息。



*股票转向*

投资者正在撤出倾向于民主党政策的股票。瑞银集团（UBS Group AG）的一篮子欧洲公司股票，以及可再生能源股票和在贸易关系顺利时表现最好的公司，上个月下跌了约10%。这些公司被认为受益于《通货膨胀抑制法案》（IRA）。



相比之下，瑞银选择的共和党政府的受益者股票却在上涨。它们包括美国的回流和再通胀、IRA的倒退，以及美国减少参与欧盟防务和贸易紧张局势的受益者。



欧洲汽车制造商最终可能受到打击。特朗普承诺为购买汽车的美国人减税，但仅限于美国制造的汽车。例如，他支持对来自墨西哥和中国的汽车征收高额关税，宣称关税最高可达1000%。



如果特朗普暂停新项目审批或对IRA进行有意义的修改，可再生能源行业也可能面临压力。与此同时，如果特朗普获胜，并加大对北约成员国增加国防开支的压力，欧洲防务公司可能会受益。