中国债券市场关注重大的财政刺激方案

中国债券交易员正密切关注本周召开的一次重要的人大会议。预计人大会议将批准一项价值数万亿元人民币的财政刺激方案。



预计将增加债券销售以提振经济增长，但问题是新的刺激措施将有多大。发行量的激增可能会给中国债券市场带来压力，2万亿元（2800亿美元）已成为一个值得关注的关键数字。



据彭博社计算，从1月到10月，中国中央和地方政府平均每月出售约1.8万亿元人民币的票据。在计入今年剩余时间已准备发行的人民币1.1万亿元债券后，市场已准备好在11月和12月再发行人民币约2.5万亿元债券。高于这一水平可能会引发市场波动。



人们越来越乐观地认为，在周五全国人大常务委员会会议结束后，中国可能会宣布更强有力的刺激措施。全国人大常务委员会是中国最高立法机关的执行机构。这将有助于缓冲候任总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）威胁的潜在关税带来的任何打击。



法国兴业银行（Societe Generale SA）预计，2024年剩余时间和2025年的新增供应量约为人民币两万亿元。华侨银行（Oversea-Chinese Banking Corp.）预计未来12个月将有相同数量的额外债券发行，而澳新银行（ANZ Bank）预计2024年剩余时间的额外净债券发行将减少至人民币1.5万亿元左右。



法国兴业银行驻香港首席亚洲宏观策略师基永成（Kiyong Seong）表示：“市场需要看到超过3万亿元人民币才能出现抛售。”鉴于美国政策变化的不确定性，他预计刺激措施不会立即加大。



债券发行量激增可能引发市场波动，因为更多的债券供应可能冲击市场。在政府宣布了一些刺激计划后，投资者在9月底股市大涨期间涌入股市，导致非银行流动性收紧，这一点尤其明显。



自9月下旬以来，中国主权债券一直在窄幅波动。9月下旬，中国政府推出刺激计划后，中国主权债券从约20年来的最高水平回落。过去一个月，10年期国债收益率在2.1%至2.2%之间徘徊。



华侨银行外汇及利率策略主管弗朗西斯·张（Frances Cheung）说，新债发行可能有助于逐步提振长期收益率。她说，中国目前的货币和财政政策支持政府债券曲线趋陡的倾向。



她表示：“如果全国人大的任何数字出人意料地上升，这将增加这一势头。”