7万亿美元和不断增长的现金储备让华尔街的怀疑论者感到震惊

今年本应是货币市场大规模外流的一年。







华尔街预言家说，从美联储降息到随后股市和债市自然反弹，所有因素都在促使投资者从货币市场基金中大举撤资。



他们大错特错了。因为在降息和股市飙升的同时，企业和家庭一直在向货币基金投入现金，这使得这些账户中的总资产上周有史以来首次超过7万亿美元。这些基金购买的是美国国库券和其他短期金融工具，投资者不断涌入这些基金突显出，对于已经习惯了本世纪接近0%的基准利率的投资者来说，5%以上的基准利率是多么具有吸引力。



尽管目前利率已降至4.5%，但货币市场基金仍在源源不断地带来近乎无风险的收入，这些收入提振了许多家庭的财务状况，并在一定程度上抵消了加息对其他经济领域造成的损害。随着越来越多的迹象表明，美联储可能不会再大幅下调基准利率，华尔街的许多人现在都预测，美国人不会很快失去对现金的热爱。



“我很难想象机构或散户投资者将如何撤出货币市场基金。”景顺（Invesco Ltd.）首席投资官兼全球流动性主管劳里·布里格纳克（Laurie Brignac）表示，“人们认为，当美联储降息时，资金就会蜂拥而出。”



这不仅是因为货币市场利率仍接近峰值，还因为货币市场利率与大多数替代方案的利率保持一致，而且往往仍高于大多数替代方案的利率，这一事实继续吸引着投资者。



三个月期美国国债目前的收益率约为4.52%，比10年期美国国债高出约0.07个百分点。美联储的隔夜逆回购协议工具目前的利率为4.55%，货币基金通常将其用于存放现金。



更重要的是，银行迅速将美联储最近降息的影响转嫁给了消费者，使货币市场成为他们存放现金的更有吸引力的地方。



在美联储加息之后，高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）旗下的消费银行Marcus已将其高收益储蓄账户的利率下调至4.1%，而其竞争对手Ally bank目前的利率为4%。



根据货币市场和共同基金信息公司Crane Data的数据，这帮助货币基金在截至上周三的一周内吸引了约910亿美元的资金，使总资产达到7.01万亿美元。截至11月13日，追踪100只最大基金的Crane 100货币基金指数（Crane 100 Money Fund Index） 7天收益率为4.51%。



道明证券（TD Securities）美国利率策略主管根纳迪·戈德堡（Gennadiy Goldberg）表示，货币市场利率“尽管降息，但仍具有吸引力，经济未来的路径存在很大的不确定性，收益率曲线仍相对平坦。”“只有收益率大幅下降，资金流入才会放缓。从历史上看，只有收益率降至2%或更低，才能减缓货币市场基金的流入，或导致资金直接流出。”



这与贝莱德金融管理公司（BlackRock Financial Management）等公司的预测形成鲜明对比。贝莱德去年12月曾表示，预计大量货币基金资产将转向股票、信贷甚至更远的国债等领域。



阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management Inc.）近几个月也说，美联储降息和利率曲线趋陡可能会促使美国家庭将资金转移到其他地方。



虽然这种情况尚未发生，但大多数市场观察人士现在表示，他们预计2025年货币基金的需求将减少。



摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）的数据显示，从历史上看，该行业往往在美联储开始降息周期大约六个月后开始出现资金外流。



此外，鉴于新政府的反垄断立场被认为较为温和，唐纳德·特朗普（Donald Trump）本月早些时候在大选中获胜，可能会刺激并购活动的繁荣，促使更多企业动用它们一直搁置的现金。



摩根大通（JPMorgan）美国短期利率策略主管特蕾莎·何（Teresa Ho）表示：“我不认为我们本身正处于转折点，但我们正接近7万亿美元可能接近峰值的地步，展望明年，2024年的情况很难再次出现。”



不过，特蕾莎·何说，推动货币基金资产增长的一些因素不太可能改变。



首先，与疫情前相比，企业手头的现金要多得多。此外，随着利率下降，企业财务主管倾向于将现金管理外包，以获取收益，而不是自己应对，这有助于缓冲货币基金的流出。



追踪整个货币市场行业的Crane数据显示，在今年流入货币基金的7000亿美元资金中，机构投资者占了大约一半。美国投资公司协会（Investment Company Institute）每周发布的数据显示，今年迄今流入的资金为7020亿美元，截至11月13日当周的总资产为创纪录的6.67万亿美元。该数据不包括公司自己的内部货币基金。



“数十年来，散户投资者已经习惯了零回报，因此任何高于零的回报看起来都是一场胜利。”景顺的布里格纳克表示。不过，她补充说，“将会有现金流动。”