沃伦·巴菲特的股市估值指标存在两个问题

随着美国股市屡创新高，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）最喜欢的估值指标也创下新高。



周一，衡量美国股市总市值与美国GDP之比的巴菲特指标（Buffett Indicator）达到了约209%的历史高点，超过了2021年8月创下的200%的历史新高。



换句话说，以威尔希尔5000指数（Wilshire 5000 Index）衡量，美国股市的总市值约为61万亿美元，是美国年化GDP（约29万亿美元）的两倍多。



看跌的投资者很快就指出，巴菲特指标是股市被严重高估、应该进行调整的又一个信号。



然而，摩根士丹利（Morgan Stanley）的研究表明，该指标可能不是最好的估值工具。



2001年，巴菲特在《福布斯》的一篇文章中提出了著名的“巴菲特指标”，摩根斯坦利公司Counterpoint Global的迈克尔·莫布森（迈克尔·莫布辛）强调了其中的两个缺陷。



“首先，与过去几十年相比，美国公司现在从美国以外获得的销售额更多。GDP不包括这些销售。这意味着分子，即市值，反映了比分母，即GDP所反映的更大的潜在市场。”



考虑到标准普尔500指数成分股公司约40%的收入来自国际市场，该指数未能反映海外销售情况是个大问题。如果把这些收入计算在美国GDP中，那么巴菲特指标就不会像今天这样发出如此大的警告信号。



第二个缺陷涉及的观点是，今天的经济与过去时代大不相同。



“其次，GDP可能被低估了，因为它无法准确衡量商品和服务的质量以及新商品和服务的价值。数字化的兴起使得今天的衡量比过去更具挑战性。”莫布森说。



几十年前，当制造业在美国经济中占据更大比重时，以GDP为基础的股市估值指标可能被证明更为准确，但今天的情况并非如此。



贝莱德（BlackRock）和经济学家大卫·罗森伯格（David Rosenberg）最近的研究也呼应了这种想法。



“股市不断变化的行业构成反映出这种转变正在形成。因此，将今天的指数与过去的指数进行比较就像将苹果与橙子进行比较。”贝莱德上周表示。



与此同时，罗森伯格上周表示，由于美国以科技为重点的经济的性质不断变化，他已重新调整了长期以来的看跌观点。



莫布森通过对巴菲特比率的分析得出的总体结论是，过去运作良好的估值指标可能不适合当前的市场。



莫布森说：“与大多数测量方法一样，当我们将现在与过去进行比较时，我们需要谨慎使用它。”



不管怎么说，巴菲特本人并不认为他创造的股市估值指标能全面说明现在是否是投资的好时机。



在伯克希尔哈撒韦公司2017年的股东大会上，当被问及他对巴菲特指标等估值指标的看法时，这位投资者说：“每个数字都有一定程度的意义。”

巴菲特称：“有时它比其他东西更有意义……你提到的这两件事经常被人传颂。这并不是说它们不重要……它们可能非常重要。有时它们几乎完全不重要。这并不像有一两个公式，然后说市场被低估或高估那么简单。”



不过，由于伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）坐拥着超过3000亿美元的现金，投资者和市场观察人士猜测，巴菲特对目前的股市估值感到担忧。