特朗普推动的美元涨势将在明年晚些时候面临现实考验

美国当选总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）的政策和美联储的降息可能会在2025年下半年给美元带来压力，华尔街开始对美元产生反感。







从摩根士丹利（Morgan Stanley）到摩根大通（JPMorgan Chase），大约六名卖方策略师现在都预测，美元最早将在明年年中见顶，然后开始下跌。法国兴业银行（Societe Generale）预计，ICE美元指数将在明年年底下跌6%。



由于特朗普在美国总统大选中获胜，以及强劲的经济数据促使交易员降低了对美联储明年降息次数的预测，美元今年已经飙升，有望实现2015年以来的最大涨幅。



法国兴业银行外汇策略主管基特·朱克斯（Kit Juckes）表示，美元走强“令人反胃”。“我们正在将一项资产的价格推高至长期不可持续的水平。”



彭博美元现货指数今年迄今已上涨约6.3%，其中很大一部分涨幅是在11月初美国大选日之前和之后出现的。市场预期特朗普的关税和减税政策将加剧通胀，并使美联储在未来几个月降低利率的任务复杂化，这推动了股市的上涨。这为全球投资者提供了将资金转移到美国的动力。



尽管包括马修·霍恩巴赫（Matthew Hornbach）和詹姆斯·洛德（James Lord）在内的摩根士丹利宏观和汇市策略师认为，这些威胁将提振美元，但最终美元将在明年这个时候跌至当前水平以下。他们补充称，美国实际利率的下降和风险偏好的改善，构成了最看跌美元的情景。



目前，特朗普在贸易问题上的鹰派言论越来越多，最近在他就移民和毒品相关的边境问题承诺对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税后，墨西哥比索和加拿大元下跌。本月早些时候，特朗普抨击了一些新兴经济体挑战美元作为世界主要货币的地位。



最近美元的强势导致了非美元货币的疲软。11月美国大选后，欧元跌至两年低点，接近平价。据上周的新闻报道，摩根士丹利资本国际公司（MSCI Inc.）新兴市场货币指数目前处于四个月来的最低水平。



以丹尼尔·托彭（Daniel Tobon）为首的花旗集团（Citigroup）策略师表示，在特朗普第二任政府领导下，任何针对可能爆发的贸易战的解决方案都将令美元多头失望，他们中的许多人认为，当选总统对贸易的看法本质上支持美元，因此纷纷建立多头头寸。



根据彭博社根据美国商品期货交易委员会截至12月10日的数据汇编的数据，投机、非商业交易商仍持有约240亿美元的美元多头，接近5月份以来的最高水平。自10月中旬大选前以来，这一群体一直看涨。



*迫在眉睫的威胁*



在审视特朗普总统任期内美元的走势时，历史提供了一些指导。在特朗普8年前当选美国总统后，彭博美元指数在2017年出现了有记录以来的最大年度跌幅，原因是美国经济失去动力，而欧洲经济增长提速。



以德里克·哈尔潘尼（Derek Halpenny）为首的MUFG分析师表示，这一次，华尔街认为美元的下跌幅度不会那么大，但美元可能会在2025年上半年见顶。



即便是仍在定价美元明年上涨的期权市场，也在一定程度上降低了对美元的看涨预期，而相比之下，特朗普获胜后11月的升值预期则令人欢欣鼓舞。



彭博美元基准一年期风险逆转指数上周约为1%，较约一个月前的四个月高点有所下降，表明交易员仍在期待美元上涨，但看涨情绪已经停滞。



在Point72资产管理公司的策略师和经济学家索菲亚·德罗索斯（Sophia Drossos）看来，美元反映了如此多的利好消息，以至于美国以外的任何地区——尤其是欧洲，欧洲央行和英国央行正在降息以帮助缓解下行风险——的经济增长都将削弱美元相对于其他货币的汇率。



德罗索斯说：“明年全球经济的强劲增长有一些良好的基础。”



顶级外汇策略师预计，近几个月来美元最大的支撑来源——美联储——将在2025年后变成一种负担。



摩根士丹利的利率策略师表示，预计明年美国国债收益率的下降速度将快于全球其它地区，这将压缩长期以来对美元有利的利差。



其他专家认为，如果特朗普的贸易政策得以实施，美元将面临进一步走强的风险，因为从理论上讲，关税将推高美国制造商使用的任何进口商品的价格。



“如果关税提高了钢铁和铝的价格，对使用这些进口原料的本土汽车行业来说，这将是一个负面的供应冲击。”加州大学伯克利分校（University of California at Berkeley）的经济学家巴里·艾肯格林（Barry Eichengreen）说，他花了数十年时间研究全球货币体系。



此外还有预算赤字扩大和美国债券期限溢价上升的威胁。期限溢价是衡量持有长期政府债券的感知风险的指标。



摩根大通全球外汇策略联席主管米拉·钱丹（Meera Chandan）带领的分析师在2025年展望中写道：“当美联储确实大幅放松货币政策，美元失去相对收益率/增长优势时，美元的弱势可能会过大。”