可可成为2024年最大的大宗商品赢家 而且事情还没有结束

2024年，可可的涨势已经超过了所有主要大宗商品，而且几乎没有迹象表明，导致其近乎垂直轨迹的供应紧张和脆弱的交易环境将会得到快速修复。



由于西非（世界上最大的可可种植区）产量下降，导致大规模供应短缺，价格几乎上涨了两倍。许多交易员因维持仓位的成本飙升而感到焦灼，在上涨势头增强时逃离市场，巧克力生产商则没有对冲新库存，以压低价格。



但恶劣的天气和致命的作物病害引发了人们对本季收成的新担忧，就在上周，纽约可可期货价格就升至每吨近1.3万美元的历史高点。然而，在一个可能继续上涨的市场中，一些巧克力生产商不再等待锁定价格。本已低迷的期货流动性也加剧了可可价格的剧烈波动，使其涨幅甚至超过了比特币。



金融服务公司StoneX Group Inc.的交易助理弗拉基米尔·齐恩泰克（Vladimir Zientek）说：“在这个水平上，一切都是痛苦的。正如我们今年无数次看到的那样，如果市场想要朝一个方向发展，它就有足够的力量这样做。”



由于预期西非会有更好的收成，可可市场在4月份飙升至每吨略低于1.2万美元后降温。11月，由于天气对作物生长不利，大幅复苏的希望渺茫，反弹再次开始。



“今年看来供应方面的任何问题都没有得到解决，我们离连续第四年出现缺口真的只有一步之遥。” 齐恩泰克表示，“如果出现这种供给下降，我们真的会有足够的可可来履行旧合约和远期出售的新合约吗？”



科特迪瓦和加纳都还在努力履行他们上个赛季被迫延期的合约。



这种无情的上涨已经在几个方面造成了痛苦，尤其是对那些坐等价格继续冷却而对冲新库存的巧克力生产商来说。现在，面对创纪录的价格，他们的疯狂购买帮助推高了市场。



使用人工智能分析大宗商品市场的平台ChAI的首席商务官斯蒂芬·巴特勒（Stephen Butler）表示，维持空头头寸的成本也变得“高得离谱”，迫使一些参与者退出市场，因为他们“没有能力或意愿为这些亏损的头寸再融资”。



摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）分析师特蕾西·艾伦（Tracey Allen）说，在上一季可可交割不足之后，商业交易商卖出的期货数量有限，导致他们在纽交所的空头头寸总额降至2011年以来的最低季节性水平。这进一步耗尽了流动性，使市场更容易受到价格大幅波动的影响。



据彭博社收集的数据显示，迄今为止，来自最大可可种植国科特迪瓦的可可出货量表现良好，比上一季增长了约33%。但德国商业银行（Commerzbank）分析师在上周的一份报告中表示，这一增长“在一定程度上具有误导性”，因为去年的水平非常低。



在全球库存急剧减少之后，如果西非的收成令人失望，缓冲余地很小，“这增加了价格飙升的风险。”分析师补充说。



大宗商品风险分析（Commodity Risk Analysis）旗下的KnowledgeCharts的数据显示，尽管生豆价格飙升至创纪录水平，但可可脂（从可可豆中提取的一种关键巧克力原料）成本的上涨受到需求疲软的抑制。这可能会限制明年价格的上涨，因为巧克力生产商将转而使用棕榈油等原料制成的巧克力。



“目前需求不确定，1月中旬公布的第四季数据将受到密切关注，看是否有破坏迹象。”艾伦表示。她补充说，2025年第二季度的需求更有可能感受到目前的价格水平。