日本对外国股票的喜爱可能进一步压低日元汇率

日本散户投资者对海外股票的渴望正进一步打压日元，加剧了唐纳德·特朗普（Donald Trump）征收关税以及日美利差扩大带来的下行风险。



去年，在日本政府扩大了日本个人储蓄账户系统（NISA）的范围后，迎合日本个人的投资信托公司净购买了10.4万亿日元（660亿美元）的海外股票和基金。



这是自2015年以来的最高水平，一年前，日本推出了NISA，鼓励人们为退休基金进行更多投资。有初步迹象表明，2025年将再次出现大规模流动。



三菱UFJ摩根士丹利证券公司的外汇策略师翔太·刘（Shota Ryu）和上野大作（Daisaku Ueno）在一份报告中写道：“短期内，NISA推动的抛售日元的压力可能会加强。随着账户数量的增加，NISA的影响力将在未来继续增长。”



NISA与英国的个人储蓄账户（Individual Savings Accounts）和美国的罗斯个人退休账户（Roth IRA）类似，截至去年9月，其账户数量已跃升至2500万个。这比2020年底增加了约60%。



日本金融厅（Financial Services Agency）推出了一个名为Tsumitate Wanisa的吉祥物，旨在鼓励个人从逾1万亿日元的储蓄中拿出更多资金进行投资。“Wani”在日语中是鳄鱼的意思，这种爬行动物的尾巴代表着资产价值的增长。



账户增长的部分原因是日本政府在2024年初对NISA进行了全面改革，包括取消免税持有期限的限制，并提高年度出资，以鼓励更多日本人投资。

使用NISA的投资者正将资金投入面临央行政策变化的市场。日本央行在周五加息，美联储已经发出降息步伐放缓的信号。



*利差*

但即使是这样的利率前景也不太可能足以支撑日元，因为美日收益率差距仍将很大。



除了收益率差异之外，野村证券（Nomura Securities Co.）估计，去年美元兑日元升值的一半左右可以解释为通过投资信托基金进入海外证券的资金增加。



投资者也可以通过NISA账户将资金投入国内资产，但日元疲软和国内收益率相对较低降低了这样做的吸引力。自2014年引入NISA以来，美国股市的涨幅也是日本股市的两倍多。



如果海外市场波动加剧，2025年利用NISA进行海外投资的资金数量可能会受到影响。如果今年由于收益率可能上升或股市表现强劲，流入日本资产的资金增加，该免税账户对日元的压力也会减少。



本月早些时候，与NISA相关的投资流入导致日元跌至去年7月以来的最低点。今年头10个工作日，流入三菱UFJ资产管理公司（Mitsubishi UFJ Asset Management Co.）旗下eMAXIS Slim US和All-Country股票基金的资金总额已达6410亿日元。根据彭博汇编的数据，日本最大的共同基金比去年同期增长了66%，这是至少自2019年以来的最高水平。



摩根大通策略师米拉·钱丹（Meera Chandan）和阿林达姆·桑迪亚（Arindam Sandilya）在一份报告中写道：“NISA为2025年拉开了序幕。鉴于超过一半的家庭资产仍以日元现金持有，我们仍然认为，日本家庭资金外流是日元疲软的一个结构性原因。”