股票投资者需要为特朗普的第二任期制定一套新策略

上周，美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）对其标志性关税的反复无常态度令市场剧烈震荡。试图调整股票投资组合以应对这种持续不确定性的投资者发现，特朗普第一个任期的策略帮助不大。



没有改变的是特朗普的策略，即承诺对贸易伙伴征收激进的关税，然后迅速收回，要么推迟征收，要么完全取消征收。改变的基本上是其他一切。



首先，他提出的关税将影响比他第一个任期更广泛的商品。但更重要的是，投资者正处于一个完全不同的范式中。波动性更高。标准普尔500指数正处于火热的上涨势头，在2023年和2024年累计上涨53%，将估值推向了牛市的高位。相比之下，2017年标准普尔500指数在过去两年里的总涨幅仅为8.7%，这给了特朗普上任后股价上涨的更大空间。



对Ned Davis Research首席全球投资策略师蒂姆·海耶斯（Tim Hayes）来说，这意味着在配置风险资产时采取一种防御性的方式。他表示，“如果关税引发贸易战，导致债券收益率上升，宏观环境恶化，以及科技行业和美国市场的大规模外流”，该公司的投资模式可能会要求削减股票配置。



这种谨慎强调了宏观环境也发生了变化。通货膨胀正在加剧。利率要高得多。与八年前相比，联邦赤字是一个更令人头疼的问题。综上所述，股市的背景要令人担忧得多，尽管经济仍在蓬勃发展。



Strategas Securities LLC的ETF和技术策略师托德·索恩（Todd Sohn）表示：“我们正处于牛市进入第三年的高预期环境中，而2017年我们刚刚走出熊市。当出现任何形式的脆弱性时，任何催化剂都可能扰乱市场。”



*大量头寸*

摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）全球股票策略主管米斯拉夫·马特伊卡（Mislav Matejka）汇编的数据显示，资产管理公司对股票期货的敞口目前高于第40个百分位数。2017年，这一比例低于第10个百分位数。这意味着，与特朗普首次上任时相比，投资者在未来几个月购买股票的“火力”要少得多。



从一个指标来看，投资者对股市的预期在总统任期伊始从未如此之高。Creative Planning首席市场策略师查理·比列罗（Charlie Bilello）表示，1月底，经周期调整后的市盈率（CAPE）接近38，是一个“极高”的水平。



“从历史上看，这意味着未来10年股市的回报率低于平均水平。”他补充道。



仓位也讲述了类似的故事。美国股票风险溢价（ERP）——衡量股票和债券预期回报之差的指标——正深陷负值区域，这是自本世纪初以来从未发生过的。这是否是股价的负面指标取决于经济周期。较低的数字可以被视为表明企业利润将会上升。也可能意味着股价上涨过快，远高于实际价值。



然而，到目前为止，第四季度财报季显示出一种令人不安的趋势。超过盈利预期的美国公司越来越少，关税谈判主导着财报电话会议，2025年的前景已经开始受到冲击。



福特汽车（Ford Motor Co.）和通用汽车（General Motors Co.）公布财报后股价大跌，因投资者担心这些关税将对今年的收益造成影响。工业巨头卡特彼勒（Caterpillar Inc.）被认为是贸易紧张局势的代表，该公司警告称，在需求压力下，收入将下降，而其销售的高价设备价格上涨只会使这种情况变得更糟。



*寻求更少的泡沫*

与此同时，一些投资者正在关注股市中的小众市场，这些市场的估值泡沫较小，历史模式更有利。Certuity首席投资官斯科特·韦尔奇（Scott Welch）正在将资金重新分配到一个被遗忘的市场角落，当美联储降息时，这个角落通常会发光：中盘股。



韦尔奇在接受采访时表示：“大型科技股已被定价至近乎完美的状态，所以稍有风吹草动就可能引发动荡。它们反弹是因为有着强劲的收益和现金流。但没有什么能永远持续下去。”



大规模的宏观风险，比如特朗普的关税，往往会导致股市像一块巨石一样移动。事实上，股价在2018年底变得高度相关，当时与中国的贸易紧张局势酝酿，美联储利率政策的路径对股市产生了广泛影响。芝加哥期权交易所（Cboe）的3个月隐含相关性指数当时飙升，标准普尔500指数创下全球金融危机以来的最大年度跌幅。



目前，这一相关指数徘徊在历史低点附近，这意味着股市走势并不一致。这对市场来说通常是一个健康的信号，表明公司特定的基本面对宏观经济发展的影响更大。然而，不利的一面是，它鼓励投资者承担更多风险。



最终，在这种情况下，投资者面临的最大挑战是解读政治风向，并弄清楚特朗普政府将在关税和贸易政策方面走哪条路。缺乏明确性促使许多华尔街专业人士密切关注这一切，但尚未采取行动。



Fundstrat技术策略主管马克·牛顿（Mark Newton）表示：“我们总是告诉投资者，不要把注意力集中在政治上，因为政治很少对股市产生直接影响。”

“每年都有投资者需要担心的可怕事情，但总体而言，股市一直是有弹性的。”