7万亿美元的牛市逻辑正面临重大裂痕

华尔街策略师去年指出了美国股市可能继续走高的一个关键原因：大量的现金在场外观望。



美国银行（Bank of America）的数据显示，货币市场基金的规模达到创纪录的6.9万亿美元。该理论认为，一旦股市出现令人信服的下跌，投资者就会涌入，部署他们的现金，防止任何衰退失控。



去年9月，美联储开始降息，这使得持有现金的吸引力略有下降。当时的希望是，随着更安全资产的收益率下降，投资者将涌回股市，刺激新一轮上涨。



但是，如果多头指望“资金墙”在下一次大抛售中拯救股市，他们可能会调整自己的想法。



原因如下。



*这是现金优化，而不是降低风险*

基础设施资本顾问公司（Infrastructure Capital Advisors）首席执行官杰伊·哈特菲尔德（Jay Hatfield）表示，这种看涨观点的问题在于，货币市场基金资产的大部分增长是由投资者的现金优化决策推动的。



哈特菲尔德表示：“在货币市场资产上升期间，包括支票账户但不包括货币市场资产的M1水平下降了2万亿美元以上，这表明货币市场余额的增加主要是优化活动，而不是降低风险的活动。”



换句话说，投资者利用5%的现金收益率，将资金从低收益的银行支票账户转移到货币市场基金中。



只要现金收益率不跌至零，离场观望的现金就不太可能寻求其他投资机会。



即使收益率跌至0%，也可能意味着经济陷入困境，在这种情况下，投资者可能不会急于将他们的无风险现金转移到股票等波动性更大的资产中。



*7万亿美元已今非昔比*

蓝筹每日趋势报告（Blue Chip Daily Trend Report）首席技术策略师拉里·坦塔雷利（Larry Tentarelli）表示，创纪录的7万亿美元现金并不是那么令人印象深刻，至少相对而言是这样。



坦塔雷利的数据分析显示，货币市场现金占标准普尔500指数总市值的比例一直在稳步下降，尽管绝对数字已触及纪录高位。



对坦塔雷利来说，这个数据点最终只是噪音，他认为应该忽略它。



坦塔雷利在一封电子邮件中称：“我不知道我们应该期待货币市场基金突然涌入股市的现金，也不知道这种‘现金’应该被视为看涨（资金准备进入）或看跌（投资者不敢投入）。”



*战略现金储备确实存在*

可以肯定的是，一些持有现金的投资者正等着在股市大幅下跌时出手。



来自肯塔基州的散户投资者本·亨特（Ben Hunt）本月早些时候对记者表示，他认为股市调整的时机已经成熟，并相信投资者正表现出乐观的迹象。从历史上看，这种关键行为发生在市场见顶之前。



亨特说：“我计划在本季度末之前将我的投资组合中的现金比例提高到50%。”他补充说，他的投资组合中的现金比例已经达到30%。



亨特表示，他将利用这笔资金战略性地在股市中买入更大跌幅的股票，“希望能在更低的价格买入。”



无论如何，在对经济增长放缓的担忧导致股市下跌之际，抄底买家似乎还没有看到任何便宜货。



标准普尔500指数和纳斯达克100指数较2月中旬的峰值分别下跌了4.5%和7.5%，迄今尚未出现任何明显的反弹。