企业库存突破100万吨，这一市场“压力山大”？

9月以来，尿素期货价格维持低位震荡盘整，目前价格在1800元/吨左右，跟今年高位2300元/吨相比，价格下跌500元/吨。

据期货日报记者了解，当前尿素市场呈现“高供应、高库存、弱需求”的特点。

“今年以来，尿素日产量长期维持同比最高水平波动，即便7—8月份企业检修、故障集中导致供应明显下降，尿素日产量依旧维持较高水平。”光大期货资源品资深高级分析师张凌璐称，9月之后，尿素供应不断增加，9月下旬以来尿素日产量便维持在19万吨左右波动。截至10月17日，尿素日产量19.07万吨，同比高1.34万吨。

库存方面，她表示，尿素企业库存今年8月以来便进入加速累积通道，且累积幅度及速度均远超历年同期。截至10月16日，尿素企业库存再度向上突破100万吨，绝对水平达到111.65万吨，同比偏高幅度达到183%。当前尿素厂家面临较高的库存压力，后期库存如何去化显得尤为关键。

张凌璐表示，下半年处于尿素农业需求的淡季周期，且尿素出口依旧受限，市场以下游复合肥、三聚氰胺等行业刚需消费为主。9—10月份虽然局部地区有追肥农用需求支撑，但力度相对分散，且近期下游工业生产水平也有所下降，压制尿素刚需水平。截至10月17日，下游复合肥行业开工率31.51%，周环比下降0.82个百分点，同比下降0.29个百分点；下游三聚氰胺行业开工率52.15%，周环比下降11.5个百分点，同比下降6.12个百分点。另外，其他下游如胶黏剂、板材行业生产水平、价格指数也围绕近几年最低水平波动。

永安期货研究中心分析师周禹通表示，去年此时尿素冬季储备和东北春耕备货已逐步展开，而今年由于对肥料价格下跌的担忧，整体买货速度较慢。

现货价格方面，截至10月17日，山东地区尿素市场价格1810元/吨，河南地区市场价格1820元/吨，江苏、河北、安徽、湖北等主流地区价格水平在1840~1880元/吨区间，山西地区则处于国内价格洼地，目前市场价格1780元/吨。以上各地区主流市场价格已经较10月8日高点回落60~110元/吨不等，较9月24日小幅提升20~50元/吨。目前各地区尿素厂家出厂价格相对市场价格偏低10~30元/吨。

周禹通认为，国庆节前整体宏观氛围偏强，尿素价格跟随整体商品上涨，而节后尿素价格明显回落，近期重新回落至1800元/吨以下。

张凌璐认为，9月底以来，尿素期货价格走势以宏观政策及商品市场相关品种走势联动效应为主，以尿素市场消息面和基本面为辅。一方面，9月24日以来一揽子政策不断出台，市场对后期政策提振、需求回升等预期不断加强，叠加国庆假期前后中下游积极补库，尿素期现价格均出现了明显回升。但国庆假期之后，出口传言被证伪、中下游补库结束，再加上市场交易逻辑逐渐从宏观政策回归基本面，尿素期现价格出现了明显回落。

展望后市，张凌璐表示，从短期市场来看，市场交易逻辑或将回归基本面主导。四季度之后尿素供需两端都有一定支撑因素，但是需要看执行力度。

一是山西环保限产或导致供应缓慢下降。国庆假期之后，山西地区启动重污染天气橙色预警通知，要求当地部分煤化工集团级行业需限产37%，具体需根据间歇式固定床气化炉淘汰进度、氮肥保供及装备检修情况由集团内部统筹制定。因此，虽然尿素供应存在下降预期，但具体力度得看企业执行限产的情况。

二是10月之后淡储入市采购。今年的淡储政策要求承储企业从10月1日之后开始进入承储期，并分别于储备期前四个月月末不低于储备任务量的10%、30%、50%、70%，第五至第六个月储备任务量其中一个月末不低于90%，另一个月末不低于100%。虽然今年承储力度或较往年有所分散，但换个角度考虑，自10月开始之后的6个月期间，尿素需求端均有储备任务托底，不至于导致需求空白现象再度出现。

“除了供需两端的影响因素，国际市场相关动态也值得高度关注。”张凌璐说，印度国际尿素招标、国际尿素价格波动、全球能源价格水平以及地缘政治因素都可能给国际尿素市场带来影响。虽然短期我国尿素出口放开的可能性偏低，但国际尿素市场波幅较大时仍会给国内市场带来干扰。此外，国内宏观政策后续将进入执行和落地阶段，届时需要看大宗商品市场需求是否出现整体回暖。倘若有超预期表现，则会对尿素价格产生明显影响。

周禹通表示，从近端看，高库存对尿素价格影响较大，且目前并未出现由于利润亏损导致上游工厂大面积停车的事件，供应端驱动暂不明显，而需求端方面，若出口持续受限，仅靠储备及东北备货等季节性需求，尿素期货2501合约库存很难出现超预期去化。在不出现超预期工厂停车的情况下，尿素估值将承压，但2505合约存在反弹的可能。从表需上看，2505合约受出口影响较小，需求主要来自国内，若明年需求继续增长，且冬季储备低于往年，2505合约或存在反弹的可能性。