华创证券：三季度银行股基金持仓占比低位微升 看好板块顺周期价值

华创证券发布研报称，3Q24公募基金主动持仓银行股占比底部微升，持仓比例仍在低位，但股价回暖下低配程度收窄，市场风险偏好有所提升。当下仍看好板块绝对收益空间，相对收益看好顺周期银行股的投资价值。在9月底密集召开两次重磅会议的背景下，政策对于经济的定调更加积极，后续相应配套政策会加速落地，可以对经济的预期和信心更加乐观。若本轮政策能有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会。

华创证券主要观点如下：

3Q24银行股配置比例被动上升，主动基金持仓仍在低位，市场偏好有所回暖

1)股价上涨推动银行持仓市值上升：从持仓市值来看，3Q24主动型公募基金前十大重仓股的持仓市值较2Q24上升9.1%至1.62万亿，其中配置银行股的持仓市值为452亿元，环比上升10%；从持仓占比来看，银行股的持仓股数占比环比仅上升2bp至2.79%，在31个申万一级行业中排名第12。银行股的持仓市值上升主要是由于股价上涨推动，主动基金持股银行仍在低位。

2)市场风险偏好有所回升：从仓位变化来看，非银金融、房地产、家用电器和汽车等行业的持仓占比增幅较大，在扩张性政策刺激下，市场风险偏好有所上升。增持前五的行业分别为电力设备( 2.25pct)、非银金融( 1.00pct)、房地产( 0.63pct)、家用电器( 0.6pct)以及汽车( 0.59pct)；减持排名前五的行业分别为公用事业(-1.25pct)、电子(-0.75pct)、有色金属(-0.67pct)、石油石化(-0.45pct)以及机械设备(-0.45pct)。

稳地产、化地方债风险预期下，股份行及优质城商行获增配较多

国有行/股份行/城商行/农商行基金持仓占比环比分别-1bp/ 4bp/ 1bp/-2bp至0.86%/0.71%/1.06%/0.17%。个股方面，中国银行、招商银行、宁波银行、江苏银行的持仓占比均有明显提升，3Q24持仓占比分别 6bp/ 3bp/ 5bp/ 8bp至0.1%/0.64%/0.31%/0.21%，在经济逐渐修复过程中，一方面高股息标的仍具有吸引力，另一方面，市场对优质成长性银行股的信心逐步恢复。

银行股持仓仍为低配状态，其中国有行标配差扩幅较大

3Q24基金持仓银行股标配差环比收窄0.65pct至-8.51%，仍为31个板块中标配差最大的行业。部分原因是被动型基金仍然继续增持银行板块，其中3Q24指数型基金对银行板块的持股总量、持股总市值环比2Q24增长15%、33.7%至66.6亿股、978亿元；3Q24ETF基金对银行板块的持股总量、持股总市值环比2Q24增长17.9%、36.6%至55.1亿股、846亿元。

分银行类型来看，国有行市值较大仍是低配最深的板块，主要是三季度被动型基金增配较多农业银行以及工商银行。从环比变化来看，各类型银行标配差均有所扩大，国有行/股份行/城商行/农商行的标配差环比分别-89bp/-63bp/-103bp/-21bp至-7.09%/-3.31%/-1.40%/-0.33%(个股标配差合计口径)。

投资风格上建议两条主线：长期优选商业模式，底部拥抱核心资产，建议关注招商银行(600036.SH)、宁波银行(002142.SZ)、常熟银行(601128.SH)；中期分红陆续派息，高股息策略中途未半：关注稳健大行 高股息优质区域城商行，建议关注国有大行、江苏银行(600919.SH)、成都银行(601838.SH)、沪农商行(601825.SH)。

风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。