十大券商一周策略：本周三大信号陆续明朗，行情有望步入基本面驱动的阶段，四大顺周期方向可能有较好表现

过去一周，大盘整体呈现震荡盘整格局，三大指数单周均收跌。A股进入高波动的震荡休整行情，但成交量维持两万亿元水平，资金交投热情不减。

新的一周，市场将迎来美国大选结果及财政刺激具体数字落地，十大券商一周策略如下：

中信证券：政策信号、外部信号和价格信号陆续明朗

市场当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，政策信号、外部信号和价格信号的陆续明朗将成为发令枪，绩优股的加速出清给机构提供了更好的入场时机，配置上短期可以用部分低估值顺周期品种过渡，待三大信号明朗后积极增配绩优成长和消费内需。

一方面，从三大信号来看，政策信号上，11月是相机抉择加码的关键窗口期，政策不会缺席也不会一蹴而就；外部信号上，美国大选落地不会改变A股向上的运行方向，但对行情结构会产生较大影响；价格信号上，国内经济在数量指标上有明显改善，价格信号拐点还需要等待。

另一方面，从行情特征来看，当前题材股行情和ETF规模激增加速了主动管理型机构重仓股的出清过程，主要机构投资者未来具备较大加仓空间，待价格信号明确后绩优股将迎来绝佳买点。

光大证券：两个积极信号，持续关注并购重组受益方向

短期市场偏好有望边际回升。这一方面是因为，美国大选靴子落地在即，A股市场面临的外部不确定性或有所降温。另一方面，国内也有两个值得重视的积极信号，预计接下来大盘总体仍能维持震荡偏强的格局。

一是，10月制造业PMI重回扩张区间，充分印证了宏观经济景气度的边际改善，预计四季度宏观经济复苏动能会逐步增强。基本面的边际改善为A股市场维持现有的震荡格局带来坚实的支撑。后续若有更多基本面回暖的信号出现，那么大盘就有望突破当前的震荡整理区间，开启第二轮反弹行情。

其次，10月市场虽然震荡盘整，但成交量较此前已有质的改善，说明市场人气仍比较活跃。并且，后续的增量资金仍然可期（据悉，第二批12只中证A500ETF已获批）。

配置上，最近，A股市场并购重组案例增多，可以持续关注相关受益方向，比如存在国企改革预期的央国企标的，有望受益于产能出清的制造龙头等。在经济预期改善的背景下，顺周期的建筑、地产链也可能有估值修复机会。

海通证券：股市行情有望步入基本面驱动的阶段

考虑到当前财政预算支出强度仍有较大提升空间，叠加此前财政部负责人表示其他政策工具正在研究中，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日举行，后续一揽子增量政策或已箭在弦上。未来随着政策持续发力，将有助于提振基本面预期，推动经济增速向24年全年5%的目标靠拢。结合海通宏观预测，24年国内实际GDP同比增速有望达5%左右，落实到微观层面，我们预计24年全A归母净利润同比增速有望达到2%。随着政策发力推动基本面持续修复，股市行情也有望步入基本面驱动的阶段。

结构上，科技制造和中高端制造有望成股市主线。回顾历史，市场震荡时期基本面好、前期涨幅小、防御性板块或更具韧性。结合最新上市公司三季报数据来看，基本面更优的科技及中高端制造或是股市主线，我们认为后续具体可以关注产业周期回升的科技制造、兼具供需优势的中高端制造、以及并购重组带来的投资机遇。

中信建投：当下震荡不足为惧，静待靴子落地

本周诸多不确定性有待落地，叠加近期A股经历一波上涨后，资金获利了结避险意愿较强，以上事件落地之前或仍将维持震荡行情。但落地之后，其预期差也有望引发A股较大波动，需积极关注。

同时影响A股的核心因素仍在于国内经济和政策，而10月经济数据和上市公司三季报业绩披露，持续验证国内经济持续向好态势未改，因此本周可重点关注11月4日人大会议重要政策论述，尤其是财政政策，若超预期释放，可能对行情方向选择起到至关重要的作用。因此，我们认为，当下震荡不足为惧，静待靴子落地，重回修复行情可期。

操作层面建议配置方向：新质生产力为代表的优质科技股和代表中国优质资产的核心资产将会得到各路资金的持续青睐和关注。具体方向：1）核心资产及新质生产力方向；2）券商股二次配置机会；3）超跌和低价补涨：如大消费（必选消费和医药）和新能源、地产、建材、稀土为代表的资源品等；4）题材方向：重组（科技领域为主）、低空经济、军工、国产替代、通信等。

申万宏源：关键验证周到来，讨论3个关键点

关键验证周到来，讨论3个关键点：1. 人大常委会政策布局不论短期是否超预期，都将开启国内政策效果验证期。2. 特朗普交易短期预期充分，美国大选的短期影响可能并不大，但美国后续贸易政策布局，可能是一个反反复复的过程，风险偏好受压制的时间可能更长。3. 特朗普交易 美国通胀本就易反复的格局，也是中期变数。但11月美联储降息25bp是大概率，短期可能不是扰动来源。

继续从中期景气拐点角度选结构：重点关注新能源和创新药。港股互联网是景气和政策拐点已兑现的核心资产，维持中期看好。科创也是25年困境反转重点方向，并购重组铺开有望坐实科技基本面。这些方向，都是回调后值得中期布局的方向。

民生策略：基本面趋势重新占据定价主导地位

此前因为宏观主线不清晰而导致A股市场聚焦于做多流动性，买入低位股和小盘题材股的环境将告一段落，基本面趋势重新占据定价的主导地位。

我们推荐：（1）即使特朗普上台，其政策主张也与“再工业化”不矛盾，全球“再工业化”和国内经济转型共同导致实物消耗增多，继续看好有色（铜、铝、黄金）、能源（煤炭、原油）船运（干散、造船、油运）。

（2）化债主线下，金融板块（银行、保险）的机遇。

（3）贸易条件存在回旋余地，且受益于中国企业出海的资本品（机械设备、通用设备、专用设备、运输设备）。

（4）4季度财政方向明确后，国内大宗消费是较有可能形成实物工作量的领域，且目前市场对消费的定价相对于过去几次加大财政支出时的水平相对滞后，推荐家电、汽车。

中泰证券：央国企是本轮市值管理的主导力量

本轮市值管理是在去年底中央金融工作会议定调“强监管”的大背景下进行的，而央国企是本轮市值管理的主导力量。就中期而言，稳健高分红的国央企以及部分应收账款占比较高的央企龙头（如：建筑、环保等行业龙头）以及市值“破净”的地方国企才是本轮市值管理、并购重组与财政大力度化债政策下最受益的方向。

整体而言，当前我们建议配置上重点关注政策上有边际催化的方向，包括以半导体/计算机/军工为代表的科技，兼顾化债（建筑/公用事业）和资本市场（央国企）等。

海外方面，基于市场可能过度定价特朗普胜选概率的判断，我们认为，市场出口链、港股科技等前期因特朗普当选预期而调整的板块或出现“逐步逢低布局”机会。同时，建议优选有色金属、工程机械、电力设备等细分领域。这些行业与全球制造业扩张周期和地缘格局调整密切相关，其中期景气度受美国大选影响相对有限。

华创策略：Risk on时刻开启

本周，美国大选不确定与国内人大常委会财政方案将共同落地，有望带动市场风偏进一步提升，Risk on时刻开启。华创宏观团队测算，本次人大常委会审批的财政增量或包括“一次性增加6万亿债务限额化债 约1万亿特别国债注资国有大行”的债务组合。但即便会议结果在预期内落地，并不意味着政策期待的结束，相反市场会对12月政治局会议的召开更加关注，双宽政策期待仍将持续。

华金证券：11月顺周期可能有配置机会，财政发力下科技和周期可能相对占优

11月顺周期可能有配置机会。一是历史经验上，11月份消费、大金融、周期和军工等内需相关行业相对占优；二是当前来看，内需相关的顺周期和军工、国内科技等行业可能相对偏强。若特朗普当选，则A股周期和科技行业可能受益。

财政发力下科技和周期可能相对占优。一是历史上财政发力时周期相对占优；二是11月人大常委会将明确财政刺激计划，财政发力的方向仍可能集中在新旧基建、新质生产力，科技和周期可能受益。

11月建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（消费电子、半导体）、计算机（国产软件、数据要素）、通信（算力、低空）、传媒（游戏、AI应用）；二是可能受益于财政发力和经济回升预期的有色、建筑、建材、化工等；三是受益于基本面可能改善和外资流入的核心资产（电新、医药、消费）。

东吴证券：11月可能阶段性切换至顺周期

10月的风格跷跷板状态已经较为极致，科技成长、小市值、题材风格相比于顺周期风格处于超涨状态，因此多只高标在月末，尤其是最后一个交易日一度涨停，但收盘回落。

伴随着短线情绪退潮，11月风格极有可能切换，我们推演两种情形，第一，风格跷跷板轮动，顺周期板块迎来较10月更明显的超额收益机会；第二，风格更加均衡，顺周期和科技成长/小市值风格共存。总之，在以上两种情形中，顺周期风格相较于10月中下旬都将会有更好的表现。

哪些顺周期方向可能有较好的表现？

一、 化债：10月12日财政部召开新闻发布会，提到“拟一次性增加较大规模的债务额度，支持地方化解隐性债务”，且是“近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”。财政部在2023年安排了超过2.2万亿元地方政府债券额度、2024年又安排了1.2万亿，预计后续仍有增量财政支持化解地方隐性债务，且规模较大，AMC公司有望受益。同时《关于解决拖欠企业账款问题的意见》印发，存在较多应收账款的建筑、环保行业将有望改善资产质量，估值有望提升。

二、 消费：今年以来，以旧换新为代表的内需刺激政策陆续出台，伴随着政策效果逐步显现，相关数据也出现改善，9月社零同比增长3.2%，相较8月有明显回升。人大常委会召开在即，财政政策加码刺激内需将是核心议题。近日商务部称，将会同相关部门，推出一批消费领域的新政策。结合筹码结构视角，可以关注：美护、文旅、汽车、零食以及医药板块中带有消费属性的家用医疗器械、中药OTC等领域。

三、 地产链：一方面是高层对于房地产有明确的施政目标，即止跌回稳，后续或仍有政策出台扭转市场预期，驱动拿地节奏正常和稳健经营公司的估值向1倍PB收敛。另一方面是高频数据显示地产销售持续性和成交量超预期，板块基本面开始修复。从高频数据来看，10月30大中城市日均成交面积31.9万方，同比下降5.8%，相较9月32.4%的降幅有明显回升。二手房成交量也不断回升，节后首周14个重点监测城市二手房成交套数总计17549套，同环比均倍增。伴随着地产修复，地产强相关的板块如建材、白酒也有望受益。

四、 低PB：受益于市场风险偏好以及量能修复，叠加市值管理政策预期、结构型货币工具创新，低PB央企存在估值修复空间。同时部分低PB企业也是顺周期品种，如银行、保险、建筑、以及以有色为代表的周期股等，在宏观基本面复苏背景下有望走强，关注个股α机会。