天弘基金资深策略分析师黄子函：2025年A股权益投资策略——格局要大，步子要稳

2024年11月7日下午，天弘基金2025年度策略会暨20周年活动在北京举行。本次活动的主题是“稳中求进、同路同行”，天弘基金作为目前国内服务客户数量最多的基金公司，而且也是普惠金融的杰出代表，吸引了众多投资界人士前来参会。

在新年投资方向主题分享环节，天弘基金资深策略分析师黄子函就2025年权益投资展望发表了精彩观点。

黄子函首先指出，今年前三季度，中国经济修复之路曲折多变，但进入四季度，随着一系列增量政策的超预期出台，中国经济再次迎来了发展的新机遇。在这样的背景下，黄子函表示，他对于2025年A股投资策略的核心观点是“格局要大，步子要稳”。

黄子函认为，与历史上的政策驱动市场相比，当前这一轮行情预计会延续更久，更像是一条总体向上的宽广河流。2024年当前阶段，资金面充裕且政策牌尚未完全打出，市场因此出现了结构轮动和主力投资活跃的情景。黄子函也指出，到2025年，政策和基本面两个维度将会互相角逐，A股市场的波动会明显放大。因此，投资者不应盲目追涨或害怕下跌，而应做一个有预期收益的区间波段交易，这或许是应对今明两年市场的更好做法。

在分析市场特征时，黄子函强调了居民资产配置新格局和政策升级的重要性。他指出，一旦股市有赚钱效应，潜在的增量资金会比较多，这为市场提供了动力。同时，政策也在同步升级，以应对经济问题。他进一步指出，从资金面来看，A股市场在过去一段时间内出现了独立于其他资产收益率的情况，这主要源于资产荒的情景。在这种情况下，新的投资工具和板块获得了投资者的青睐，如ETF期权和科创板等。

黄子函还通过复盘历史行情，给出了一个模糊的数量表达：从过去的行情来看，在见底之后的大约60个交易日之间，小盘股的韧性比较强。她分析了可能导致小盘股回落的因素，包括市场风险偏好回落、基本面出现拐点线索、改革以及增量资金属性变化等。她认为，这一轮小盘股行情是否能在60个交易日后持续，还需要观察未来政策和特朗普上台等情况。

在谈到政策时，黄子函表示，这次政策不管是覆盖面还是力度，都堪比1999年和2012-2015年。她特别强调了财政、货币和资本市场之间的协同性变化，认为这是中央在采取更重大决心和决策的表现。她预计，明年更有可能是一个总体波动较大的行情，但政策思路的拐点已经出现，因此不必过于纠结财政赤字率等具体数字。

在演讲的第二部分，黄子函谈到了长期景气投资的回归。她认为，主动公募基金和景气投资在明年有望迎来春天。她分析了景气投资适合的两种情形：M1-M2同比回升和人民币明显升值。她指出，过去三年景气投资失效的原因主要在于宽信用失效和汇率有较大压力，但这些问题在明年有望得到改善。

风险提示：股市有风险，投资需谨慎。