央行重磅“剧透”！

11月8日，人民银行发布2024年第三季度中国货币政策执行报告（以下简称“报告”）。

报告明确，今年以来人民银行坚持支持性的货币政策，有力有效支持经济回升向好。接下来，将坚持聚焦重点、合理适度、有进有退，持续做好金融“五篇大文章”。切实加强对重大战略、重点领域、薄弱环节的优质金融服务，提升金融服务对经济结构调整、经济动态平衡的适配性和精准性。

同时，报告就调整我国货币供应量统计、完善政策利率传导机制等热点话题进行了专题介绍。

根据报告，人民银行正研究修订能更好反映货币供应真实情况的货币供应量统计体系。

01.M1统计有望扩容

从货币信贷投放情况来看，报告指出，今年前三季度，金融机构贷款量稳价降，贷款加权平均利率持续处于历史低位。

具体到数据上，9月末，金融机构本外币贷款余额为257.7万亿元，同比增长7.6%，比年初增加15.5万亿元。

9月，新发放贷款加权平均利率为3.67%，同比下降0.47个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为4.15%，同比下降0.36个百分点；企业贷款加权平均利率为3.51%，同比下降0.31个百分点，金融对实体经济的支持力度持续提升。

货币供应量上，9月末，广义货币供应量（M2）余额为309.5万亿元，同比增长6.8%。狭义货币供应量（M1）余额为62.8万亿元，同比减少7.4%。

报告进一步指出，近年来我国金融市场和金融创新迅速发展，符合货币供应量定义的金融工具范畴发生了重大变化，有必要动态完善。

一方面，技术手段的进步提高了交换媒介效率。如个人活期存款不再受制于存折，而是成为流动性极强的支付工具，能够形成即时消费能力，货币属性增强，可研究纳入M1统计。

另一方面，非银行支付机构备付金在日常支付中被广泛使用，具有与活期存款相同的货币属性，也可同步研究纳入M1统计。

此外，M2统计要结合金融工具流动性的发展变化适时调整。根据国际经验，各国货币政策框架以价格调控模式为主，数量目标逐步淡化，部分数量指标也已取消。

据悉，人民银行正认真研究货币供应量统计修订的方案，未来将择机发布并适当进行历史数据的回溯，不断提高货币反映经济活动变化的完整性和敏感性。

下阶段，我国货币政策框架将逐步淡化对数量目标的关注，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性的指标，更加注重发挥利率调控的作用。

02.金融机构需提升自主理性定价能力

明确公开市场7天期回购操作利率为主要政策利率、淡化MLF政策利率功能、完善存量房贷利率定价机制......近期利率市场化改革持续深入。

受此影响，报告介绍，9月，企业贷款加权平均利率为3.51%，同比下降0.31个百分点，继续保持历史低位。

7月、10月，主要商业银行两次根据自身经营需要和市场供求状况，主动下调存款利率；地方法人金融机构跟进下调，提高存款利率传导效率，进一步增强金融支持实体经济的可持续性。

报告认为，总的来看，我国政策利率能够有效传导，但不同市场的传导效率仍存在差异，主要原因在于市场竞争激烈，银行“内卷”严重。

贷款方面，在有效信贷需求不足的情况下，银行过度竞争贷款，部分贷款利率，特别是大企业贷款利率明显低于同期限国债收益率。极少数银行为抢占市场份额，还出现以显著低于保本点的利率水平发放房贷的情况，不利于可持续支持实体经济发展。

存款方面，银行存在规模情结，在月末、季末等业绩考核时点，出现一些“高息买存款”“花钱买指标”行为。一些银行还通过手工补息等操作把下调的存款利率又补回来，实际利率“明降实升”。部分银行还不惜高息吸收同业存款，或以远高于市场的利率水平来进行存款投标，推升了付息率。

“下阶段，人民银行将持续推进利率市场化改革，维护市场竞争秩序，改善政策利率传导。”报告明确，未来需要金融机构切实提升自主理性定价能力，增强资产端和负债端利率调整的联动性。发挥行业自律作用、维护公平竞争秩序、健全银行内部资金转移定价（FTP）机制等，都是强化利率政策执行不可或缺的环节。同时，需要尽可能缓解影响利率调控的约束，引导银行通过市场化方式保持合理的资产收益和负债成本，避免净息差掣肘。

03.将密切关注海外主要央行货币政策变化

对于下一阶段货币政策主要思路，报告指出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。引导信贷合理增长、均衡投放。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量。完善市场化利率形成和传导机制，提升金融机构自主理性定价能力。坚持聚焦重点、合理适度、有进有退，持续做好金融“五篇大文章”。

在保持融资和货币总量合理增长方面，报告提出，将密切关注海外主要央行货币政策变化，持续加强对银行体系流动性供求和金融市场变化的分析监测，综合运用7天期逆回购、买断式逆回购、MLF和国债买卖等多种工具，保持银行体系流动性合理充裕和货币市场利率平稳运行。

在发挥货币信贷政策导向作用方面，报告强调，将着力推动房地产金融增量政策落地见效。积极支持收购存量商品房用作保障性住房，支持盘活存量闲置土地，促进房地产市场止跌回稳，推动构建房地产发展新模式。

汇率政策方面，报告明确，做好跨境资金流动的监测分析，坚持底线思维，综合施策，强化预期引导，防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。