跟大师学配置③ | 格雷厄姆的“平衡之道”

本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham），被誉为“华尔街教父”。除了在证券投资领域的成就外，他还在戏剧、语言学等方面颇有建树。他曾提出了最基础的“50:50”的股债配置模式，并且强调要根据市场变化维持股和债资产间的平衡。

那么，格雷厄姆的资产配置思想对普通投资者有何借鉴？今天，让我们一起了解一下格雷厄姆的“平衡之道”。

“聪明的投资者”

1894年，格雷厄姆出生在英国伦敦的一个犹太家庭，童年时父亲早逝，他很早就开始打工赚钱、补贴家用，先后做过推销员、家教、挤奶工、会计等。

虽然童年饱受困苦，但幸运的是，凭借过人的天赋和优异的成绩，格雷厄姆被哥伦比亚大学录取，并且仅用了2年半的时间就完成了4年的大学学习。

1914年春天，格雷厄姆受校长推荐成为了一名华尔街的证券业务员，由此开启了他成为“华尔街教父”的传奇人生。有趣的是，这位投资大师在大学毕业前从未接触过与投资有关的任何学习。

凭借优秀的数学量化分析能力，格雷厄姆严谨地分析股票公司的财务状况，发现投资机会，很快就证明了自己的能力。此后，他还将投资经验总结成为《证券分析》《聪明的投资者》等书，并持续在哥伦比亚大学教授“证券分析”课程。

格雷厄姆曾说过：“投资分散化会使安全保障进一步得到提高”，他关于分散投资的理念给资产配置留下了很多有益的参考。他的课程和专著也让许多人受益，像巴菲特、约翰·邓普顿等投资大师，都算得上他的“门徒”。

“再平衡”的重要性

1949年，格雷厄姆所著的《聪明的投资者》首次出版发行，他在书中提出了一个简单的资产配置模式——“50:50”股债配置。

这个思路是把总资产分成两份，一半配置股票，一半配置债券，并且尽可能根据实际情况维持股、债之间的均等划分，即卖出涨得多的资产、买入跌得多的资产，以此将资产组合保持在股、债各50%的比例。

“50:50”的思路简洁明了，体现了平衡收益和风险的思想。巧合的是，在非常近的年份（1952年），马科维茨也提出了资产配置的现代组合理论，两人在思路上可谓“英雄所见略同”。

实际上，投资者在进行股债配置时，不一定严格按照50:50，也可以是20:80、60:40等，具体需要结合投资者的风险投资偏好和承受能力，确定合适的目标比例。但无论选择何种比例，有一点是非常重要的，那就是根据市场的涨跌定期进行“再平衡”。

对于普通投资者而言，打造一个股债配比的投资组合或许不难，但是能够长期坚持，做到定期的“再平衡”却不容易。这背后需要的是对资产配置理念的认同和对投资纪律的长期坚持。

在实际投资中，可以考虑通过投资股票基金和债券基金的方式，让资产配置更加便捷，后续可以根据两只基金的涨跌情况进行相应地增配和减配，来恢复组合的目标比例。

那么，为什么要强调“再平衡”呢？下面我们举例看一看，做不做“再平衡”有何区别。

如下图所示，以沪深300指数（跟踪产品举例：510310）、中债新综合财富指数（跟踪产品举例：161119/161120）分别代表股票和债券资产，按照“50:50”构建股债组合。其中，红、蓝两色曲线的配置比例相同，唯一的差别在于前者会在每年年末进行“再平衡”操作，把股债比例恢复到初始的50:50。

在这个例子中，两个组合在构建初期，曲线重合度比较高，随着时间拉长，两条曲线的差异逐渐扩大，红色线的表现优于蓝色线。

格雷厄姆认为，“再平衡”用交易纪律代替猜测市场的涨跌，让你基于简单和客观的标准做投资决策。也就是说，通过再平衡，将资产比例调整回初始设定的合理水平，可以帮助我们保持冷静和理性，确保长期投资策略执行，有助于实现长期投资目标。

读到这里，相信你已经对格雷厄姆的“平衡之道”有了认识。下期，我们将为大家介绍另一位资产配置的大师，他的盛名可谓无人不知、无人不晓，敬请期待！