美元指数剑指两年峰值，深度剖析两大推动因素！A股将受何影响？

来源：光大证券微资讯

美元指数本周突然强势上涨，剑指两年峰值！

截至11月22日14时，美元指数延续近三天强势上涨状态，再次突破107，创下2023年10月以来新高，距离前高107.348仅一步之遥。

在美元指数走强的影响下，非美货币面临一定的贬值压力，离岸人民币兑美元汇率一度贬值突破7.25。

究其原因，美元指数走强和美国经济、美联储货币政策等因素关系密切，特别是美联储降息节奏存在较大的变数。展望未来，美元将如何演变？这对国内资本市场又将产生何种影响？

1、美元指数剑指两年新高，未来将如何演变？

2024年前三季度，在美国通胀压力舒缓及货币政策进入降息周期的影响下，美元指数走弱近一年时间，从107.348高位回落并接近100关口。

9月19日，美联储大幅降息50个基点，正式开启货币政策新周期。然而自9月27日以来，美元指数突然结束为期一年的弱势周期，持续快速上涨。美元指数突破107，较底部涨幅达到7%。

到底何种因素促使美元指数走强？我们认为以下两种因素起到重要的作用：美国通胀形势出现变局，美联储货币政策存在变数。

①美国通胀形势生变

根据美国劳工部公布的数据，10月CPI同比上涨2.6%，结束此前“六连降”的状态，较此前的2.4%的涨幅扩大0.2个百分点。从细分领域来看，住房指数影响最大，几乎贡献了一半的涨幅。

此后美国公布的10月PPI，同比涨幅达到2.4%，显著高于9月1.9%的增速。较为强势的价格指数表现，再次向美联储传递了控制通胀风险的压力。

②美联储货币政策存在变数

10月物价数据发布之后，多位美联储政策制定者释放了鹰派论调，尤其是美联储主席鲍威尔的鹰派表态，给美元指数走强奠定了基础。

上周美联储主席鲍威尔对外表示，由于美国经济表现十分强劲，美联储不急于降低利率，用以确保某些通胀指标在可接受的范围内。鲍威尔强调，通胀在接近2%的目标位，但是这项工作依然没有实现，通胀回归2%的道路有时会很坎坷。让市场意外的是，鲍威尔并未对美联储12月是否降息发表评论。

当地时间11月21日，芝加哥联储主席古尔斯比表示，劳动力市场已经趋于稳定，或需要放慢降息步伐。

12月17日-18日美联储即将召开议息会议，根据CME美联储观察工具，12月美联储维持利率不变的概率已经超过40%。

美元指数经过近两个月的快速上涨，已经接近两年的高位，展望未来，美元汇率将如何演变？

2、降息周期有利于人民币汇率走强，部分公司或将受益

我们认为，美元指数表现仍将深受降息周期的影响。以史为鉴可以明得失，接下来我们一起来复盘一下，美国降息周期与人民币汇率的关系。自2000年以来，美联储共开启过三轮降息潮。

第一轮降息阶段，人民币汇率紧盯美元，一直维持在8.28左右。

第二轮降息潮始于2007年9月，美国陷入次贷危机，美联储展开快速降息。仅用了1年多的时间，联邦基金目标利率便从5.25%降至0.25%。此时，中国已经进行汇率改革，人民币兑美元汇率便由7.53疯狂升值到6.84，升值幅度达到9.2%。

第三轮降息潮则从2019年7月开始，美国基准利率再次由2.5%降至0.25%，超低利率延续至2022年3月。美国为了刺激国内经济发展，将利率长期维持在零利率附近。这一阶段，人民币兑美元汇率由6.88升值到6.35左右。

由此我们可以知道，一旦美国进入降息周期并将利率维持在低位，人民币兑美元汇率很有可能进入升值状态。

汇率变动，对于一些上市公司影响不大，而对一些公司经营产生重大影响。一般情况下，财务人员会核算汇兑损益，也就是因为汇率浮动产生的损失或收益。值得注意的是，由于汇兑损益属于财务费用下的二级科目，负值意味着汇兑收益，正值则代表汇兑损失。

2023年，4472家上市公司披露了汇兑损益，整体收益近180亿元。同期，人民币兑美元汇率贬值近3%。如果2024年美联储开启降息周期、人民币汇率走强，那么去年遭遇汇兑损失的公司，将有可能获得汇兑收益。

我们梳理了2023年汇兑损失较多的个股，南方航空、中国石油、紫光股份、中国东航、美的集团、恒力石化、荣盛石化、中国国航、中国建筑、海航控股汇兑损失均超6亿元，中信金属、新城控股、新奥股份、厦门象屿、中国电建、百济神州、万科A汇兑损失超3亿元。

从历史上来看，美联储降息对A股影响较为复杂。在前两轮降息周期中，全球金融市场也伴随着多种风险事件，沪指基本都出现了显著的回调，但以创业板为代表的成长股在第二轮降息阶段表现较好。在第三轮降息周期中，A股适逢2019-2021年上行周期，因此沪指、创业板指都出现了明显的上涨。

（本文首发于2024年11月22日）