银河证券：明年A股将螺旋上行，新动能估值聚势提升，投资者应抓“以我为主”窗口

财联社11月28日讯（记者高艳云）11月28日，银河证券全球科技投资论坛在北京举办，主题为“大重构 大变革”，银河证券党委委员、副总裁罗黎明，首席经济学家、研究院院长章俊，首席宏观分析师张迪，首席策略分析师杨超等发表演讲。现场参会者众多，多位业内专家及诸多机构投资者参会。

罗黎明致辞称，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，这种转变体现在产业结构的优化升级，新旧动能的加快转换，以及绿色发展的深入推进。资本市场作为科技创新与实体经济的桥梁，承载着推动经济发展转型升级的重要使命。

章俊表示，央行两项创新（互换和回购）为资本市场长期发展提供基础性支撑，在中国经济从土地财政转向新质生产力过程中，资本市场将发挥关键核心作用。“新旧动能”转换下，市场将迎重构，“新动能”估值或聚势提升。

杨超演讲称，2025年A股市场螺旋震荡上行，未来投资环境不确定性较强，外部面临地缘因素、贸易政策等风险，对A股市场或形成一定的压制，但预期我国政策将主动作为，基本面修复预期向好，A股业绩边际改善提速，将带动市场震荡螺旋上行。

银河证券研究所所长助理、计算机首席分析师吴砚靖认为，AI代理（Agentic AI）的崛起正重塑AI产业链并带来投资新机遇。预计到2028年，中国AI代理市场规模将激增至8520亿元，年复合增长率达72.7%。AI代理技术的快速发展，标志着从训练为主到推理为主的转换，企业资本支出将呈现从研发性资本支出为主到经营性资本支出为主的转变，AI应用生态预将迎来繁荣期。建议投资者关注具备核心技术优势和垂直领域卡位优势的软件公司。

罗黎明：资本市场承载经济转型升级重要使命

银河证券本次论坛的主题是“大重构 大变革”，映射出全球经济和科技领域正在经历着深刻转型和历史性变迁。

罗黎明表示，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，这种转变体现在产业结构的优化升级，新旧动能的加快转换，以及绿色发展的深入推进。以人工智能为代表的第四次工业革命浪潮汹涌而至，带动大国体系下的数字经济等新经济快速发展。资本市场作为科技创新与实体经济的桥梁，承载着推动经济发展转型升级的重要使命。

据银河证券官方数据，公司服务中国及“一带一路”沿线超1700万客户，客户托管资产超5万亿，截至2024年半年末，净资本超1000亿，行业排名第2；营业收入达171亿，行业排名第3；ROE为3.63%，排名行业第3；总资产超7600亿，行业排名第4；归母净利润达44亿，排名行业第5。

章俊：“新动能”估值或聚势提升

章俊认为，明年内外形势更为复杂，需要宏观政策层面在充分评估之后有前瞻性应对；结构性改革需要提速，实质性改革可以带来真正预期的改善和信心的提升，从而提升宏观政策的有效性。

章俊分析称，若中美贸易摩擦没有升级，国内稳增长政策效果超预期，明年经济增速将超5%，此外若上述两因素未升级或不及预期，经济增速将不及上述表现。

中国经济面临转型的关键时期，自今年9月底以来一揽子政策密集出台，市场信心持续改善，应该看到本轮政策出台的背后是国内和国际政治经济的底层逻辑转变。

章俊提到，全球经济处于以AI为引领的第四次科技变革前夕、美国政治在民粹主义和民族主义影响下转向保守和单边，这都使得国内经济转型的迫切性大幅提升。而任何一个大国的经济转型期均是风险和不确定性较高的时期，为此，本轮政策转向旨在为经济转型提供更多的安全垫，伴随“防风险”系列政策的逐步落地，未来中国经济增长需要更多依靠科技领域的实质性突破，而科技转型发展也必然要求融资体系由过去间接融资为主更多转向直接融资，地方政府发展方式也将由“土地财政”转向“股权财政”，由投资型政府转向服务型政府。

张迪：投资者更应抓住“以我为主”时间窗口

张迪认为，“以我为主”将是2025年中国经济工作的主线，对于宏观政策的连贯性和一致性抱有信心。财政政策方面，预计赤字率提升至3.5%，广义赤字率有望回升至12.5%。

货币政策方面，预计继续实施较大幅度的降准、央行公开市场净买入国债以及相机抉择实施降息，全年政策利率的累计降幅可能在20BP，引导5年期LPR下调40至60BP。

张迪称，展望2025年的中国宏观经济，可以期待更多内需的修复，尤其是消费和基建。中性情形下，预计2025年实际GDP增长4.8%。权益市场方面，维持乐观态度。虽然外部环境的变化扰动依然值得关注，但投资者更应该抓住“以我为主”的时间窗口。

固定收益市场方面，广义财政发力对经济基本面形成一定支撑，但信用扩张依然面临需求约束，预计10年期国债收益率均值伴随央行调降政策利率或进一步下移至2%附近，波动区间为1.8%至2.2%。

杨超：明年A股将螺旋震荡上行

杨超在演讲中提到，2025年A股市场螺旋震荡上行。

未来投资环境不确定性较强，市场观点分歧较大。外部面临地缘因素、贸易政策等风险，对A股市场或形成一定的压制，但预期我国政策将主动作为，基本面修复预期向好，A股业绩边际改善提速，将带动市场震荡螺旋上行。

在主题风格方面，杨超研判大盘成长股占优，利好科技成长板块。结合政策、业绩预期及投资环境变化等因素，建议关注以下投资机会：

一是业绩边际改善幅度较大消费板块，如农林牧渔、社服、食品饮料、汽车、家电等，在“两新“政策催化之下，部分细分领域有望实现估值业绩双击；

二是金融行业，其业绩与估值均有上行空间；

三是“新动能“相关投资机遇，尤其是科创主题，科技自主创新、国产替代是未来大趋势，业绩增速较高的行业估值或有提升空间，如电子、通信、计算机、机械设备、军工等细分板块；

四是央国企改革主题投资机遇，并购重组加市值管理等政策推动业绩与估值反弹。