以太坊减半迷思，去年那场未发生的盛会与市场的真实博弈

在加密货币的叙事长河中，几乎没有一个概念比“减半”更能点燃市场的热情，这个词与比特币紧密相连，代表着一种通缩的承诺，一种新黄金开采难度逐渐加深的宿命，当去年市场普遍热议“以太坊即将减半”时，无数投资者和分析师都将其视为继比特币之后，下一个引爆牛市的终极引擎，时间来到今天，我们回望那段历史，会发现一个有趣的事实：以太坊的“减半”从未在去年发生，这究竟是一场乌龙,还是一次深刻的认知升级？

“减半”的由来：为何市场会误判？

要理解这个误解,我们必须从以太坊的共识机制变革说起。

在2022年9月“合并”（The Merge）之前，以太坊的工作量证明机制与比特币非常相似，都依赖矿工进行复杂的计算来打包交易和维护网络安全，作为回报，矿工会获得新发行的以太坊作为区块奖励，在这种模式下，以太坊的区块奖励确实存在一种类似于“减半”的预设机制，称为“伦敦硬分叉”，它在2021年8月实施，该分叉引入了EIP-1559提案，将区块奖励从固定的3 ETH降低到了2 ETH，这可以被视为一种事实上的“第一次减半”。

在“合并”之后，以太坊全面转向了权益证明机制，在这个新机制下，网络不再依赖矿工，而是由验证者通过质押ETH来维护安全，验证者的收益来源也从单一的“区块奖励”变成了“区块奖励” “优先费用”（Priority Fee，即MEV和小费）的组合。

关键点在于： 市场在去年之所以高喊“以太坊减半”，是基于一个错误的假设，即认为以太坊会像比特币一样，每四年（或每84万个区块）将验证者的基础区块奖励减半，但实际上，以太坊的设计并非如此，其通胀和通缩模型是动态的，由网络需求（Gas费）和质押的ETH数量共同决定。

“去年以太坊价格减半”这个说法，从一开始就建立在一个不准确的类比之上，它混淆了PoW时代的“区块奖励降低”和PoS时代的“动态通缩模型”。

“减半”未至，但“通缩”已来：一个更精妙的叙事

尽管“减半”的噱头没有兑现，但以太坊在“合并”后，却上演了一场更为精彩和深刻的“通缩叙事”，这恰恰是去年市场情绪的真实反映,只是人们用错了词。

在PoS机制下，当网络活动频繁，交易费用（Gas费）高昂时，被销毁的ETH数量就可能超过新发行的ETH数量，从而导致ETH的总供应量减少，进入“通缩”状态，这种现象在去年市场复苏、DeFi和NFT活动回暖时尤为明显。

一时间，“ETH通缩”成为了新的市场宠儿，每日的ETH净销毁量被高亮显示，被解读为“价值捕获”的证明，与传统股票的“回购”类似，ETH的通缩意味着市场上的流通供应在减少，理论上对价格构成支撑，这个叙事比比特币固定的、可预测的“减半”更具灵活性：它直接与以太坊网络的实际使用价值挂钩，网络越繁荣，通缩效应越强,ETH的内在价值也就越高。

去年市场的兴奋点并非一个“未发生的节日”，而是一个“正在发生的奇迹”，人们关注的焦点，从“区块奖励何时减半”转向了“今天ETH是通胀还是通缩”，这是一个巨大的进步，标志着市场开始真正理解以太坊从“数字石油开采”向“全球计算机”转变的本质。

从误解到理解：市场叙事的成熟

“去年以太坊价格减半”这个关键词，与其说是一个事实陈述，不如说是一个时代的切片,它记录了市场在认知转变过程中的阵痛与成长。

• 早期阶段： 投资者习惯于用比特币的框架去理解所有加密资产，任何新事物，都要被套上“减半”、“挖矿”等熟悉的标签才能被接受，这是一种简单、直接的类比,但也容易导致误判。
• 过渡阶段： 随着以太坊“合并”的成功，市场开始意识到其独特性，人们开始学习新的术语，如“质押”、“验证者”、“MEV”、“通缩/通胀率”，虽然“减半”的旧话仍被提及,但越来越多的人开始探究其背后的新逻辑。
• 成熟阶段： 讨论以太坊的价值，更多地聚焦于其网络基本面：开发者活跃度、生态项目数量、TVL（总锁仓价值）、Gas费的使用效率以及通缩模型的持续性，市场的叙事已经从简单的“事件驱动”（如减半）转向了更复杂的“价值驱动”。

“去年以太坊价格减半”是一个美丽的误会，它像一声警钟，提醒着所有市场参与者，在日新月异的加密世界里，固守旧有认知是多么危险，以太坊没有上演比特币式的“减半”大戏，却通过其创新的PoS机制，上演了一场由市场供需决定的、动态而深刻的“通缩”芭蕾。