不管你信不信，消费者情绪正在改善

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　　不管你信不信，消费者信心正在改善

　　22分钟前

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　　上周股市上涨，标准普尔 500 指数上涨 1.0%，收于 4,582.23 点。 该指数今年迄今已上涨 19.3%，较 28.1 月 12 日收盘低点 3,577.03 上涨 4.5%，较 3 年 2022 月 4,796.56 日收盘高点 XNUMX 下跌 XNUMX%。

　　当我们被提醒不要低估美国消费者时，市场反弹。

　　周五，BEA 报告称，18.4 月份个人消费支出增长加速，年化增长率升至创纪录的 XNUMX 万亿美元。

　　这很重要，因为消费支出是美国经济的主要驱动力，个人消费支出占GDP的68%。

　　然而，消费者行为可能是复杂且微妙的。

　　在过去两年的大部分时间里，衡量消费者信心的指标一直处于低迷状态，这主要是由于商品和服务价格上涨明显体现了通货膨胀。

　　然而，消费者支出持续增长。

　　解释：由于过度储蓄和相对较低的债务水平，消费者财务状况一直非常良好。 与此同时，更多的消费者找到了工作，这意味着更多的消费者赚钱了。 .

　　但没有任何经济或市场叙述是永远不变的。 上述消费者的利好因素已显示出消退的迹象。

　　消费者叙事正在以令人着迷的方式发生转变

　　近几个月来，我们一直看到过剩储蓄萎缩，消费者债务水平开始正常化（即从异常低的水平上升），就业增长降温。

　　这些进展可能不会让您认为消费者信心会有所改善。

　　但不管你信不信，消费者情绪正在改善。

　　周五，我们获悉密歇根大学 2021 月份消费者信心指数升至 XNUMX 年 XNUMX 月以来的最高水平。

　　周二，我们获悉 2021 月份世界大型企业联合会消费者信心指数跃升至 XNUMX 年 XNUMX 月以来的最高水平。

　　值得注意的是，世界大型企业联合会的调查还发现，更多的消费者表示自己的财务状况良好，而表示财务状况不佳的消费者则更少。

　　幸运的是，我们所看到的并不是消费者的彻底疯狂。

　　尽管近几个月财务健康状况的一些关键指标有所恶化，但其他指标却一直在改善。

　　收入超过通胀

　　正如 Renaissance Macro 的 Neil Dutta 一直强调的那样 几个月，实际收入增长为正（即消费者工资增长超过通货膨胀）。

　　BEA周五公布的数据显示，XNUMX月份不包括转移收入（例如社会保障福利、失业保险福利和福利金）的实际个人收入升至历史新高，并自XNUMX月以来一直呈上升趋势。

　　这与工资上涨和通胀降温都有很大关系。

　　本月早些时候，我们获悉 3 月份消费者价格指数仅比去年同期上涨 2021%，为 XNUMX 年 XNUMX 月以来的最低水平。

　　降低通胀的最大力量之一是能源价格，较去年同期下降 16.7%。 在经历了残酷的 2022 年之后，汽油价格大幅下跌。

　　虽然政策制定者倾向于关注通胀的“核心”指标（不包括食品和能源价格等波动性成分），但总体通胀指标可能会对情绪产生巨大影响，因为它们包括消费者经常面临的商品价格。

　　美联储主席杰罗姆·鲍威尔周三表示，“整体通胀有所下降是一件好事”（h/t Myles Udland）。 “我想说的是，整体通胀下降这么多......将强化公众对通胀正在下降的广泛认识，我们希望这反过来将有助于通胀继续下降。”

　　尽管就业增长一直在降温，但仍有很多迹象表明对劳动力的需求仍然强劲。

　　最近，世界大型企业联合会 46.9 月份的调查证实了这一点，该调查显示“45.4% 的消费者表示就业岗位‘充足’，高于 9.7%。 12.6% 的消费者表示工作‘很难找到’，远低于上个月的 XNUMX%。”

　　密歇根大学的 Joanne Hsu 表示：“总体而言，情绪的急剧上升主要归因于通胀持续放缓以及劳动力市场的稳定。”

　　世界大型企业联合会指出：“尽管利率上升，但消费者更加乐观，这可能反映出通胀较低和劳动力市场紧张。”

　　关于利率上升的问题，值得注意的是，按照历史标准，可调整利率的家庭债务比例较低。

　　看什么

　　近几个月来，超额储蓄、消费者债务和债务拖欠等指标出现了不利的变化。 但这些事态发展都没有表明经济衰退即将来临。 这些指标只是从最热门的水平有所下降。

　　但支出能持续下去吗？ 这将是未来几个月值得关注的关键动态。

　　消费者情绪正在好转，这真是太好了。 更好的是实际收入正在增加。

　　总体而言，消费者财务状况仍然非常健康。 正如美联储数据显示的那样，家庭偿债支出相对于可支配收入仍处于历史低位。

　　除了总体层面的消费者支出弹性指标外，有轶事表明可自由支配支出仍然非常强劲：皇家加勒比表示游轮预订量正在激增， 美国银行说 芭比和奥本海默让人出去走走，甚至 美联储表示 泰勒·斯威夫特的音乐会正在推动当地旅游业的发展。

　　与消费者行为一样，经济动态也是复杂而微妙的。 仅仅因为一些关键指标正在恶化并不意味着经济正在下滑。 可能还有其他指标可以抵消这些不利因素。 你只需要保持警惕，并对重大叙事可能发生变化的可能性持开放态度。

　　回顾宏观逆流

　　上周有一些值得注意的数据点和宏观经济发展需要考虑：

　　美联储加息。 周三，美联储进一步收紧货币政策，将联邦基金利率目标上调25个基点至5.25%至5.5%

　　摘自美联储的货币政策声明：“在确定额外的政策紧缩程度时，随着时间的推移，可能会适当地将通货膨胀率恢复到2%，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响经济的滞后性。”经济活动和通货膨胀，以及经济和金融发展。 此外，委员会将继续减少其持有的国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，如其先前宣布的计划所述。 委员会坚定致力于将通胀率恢复到 2% 的目标。

　　美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示：“我想说的是，我们的眼睛告诉我们的是，政策的限制性持续时间还不够长，不足以充分发挥预期效果。”

　　换句话说，尽管近几个月通胀率大幅降温，但仍高于目标水平。 因此美联储将在一段时间内维持紧缩货币政策。

　　通胀正在降温。 3.0月份个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨3.8%，增幅低于4.1月份的4.6%。 核心个人消费支出价格指数（美联储首选的通胀指标）继上月上涨 XNUMX% 后，本月上涨 XNUMX%。

　　与上月相比，核心 PCE 价格指数上涨 0.2%。 如果你 年化 三个月和六个月的滚动数据显示，核心 PCE 价格指数分别上涨 3.4% 和 4.1%。

　　底线是，虽然通货膨胀率一直呈下降趋势，但仍高于美联储 2% 的目标利率。

　　劳动力成本正在降温。 第二季度就业成本指数同比增长4.5%，低于第一季度的4.9%。 从环比来看，第二季度增长 1.0%，较第一季度 1.2% 的增幅有所放缓。

　　富国银行：“ECI报告的细节与劳动力市场仍然紧张但正从去年的酷暑中逐渐降温的情况一致。 随着劳动力供需更加平衡，薪酬增长似乎已经出现拐点。”

　　申请失业救济人数下降。 截至 221,000 月 22 日当周，首次申请失业救济人数降至 228,000 人，低于前一周的 182,000 人。 虽然这一数字高于 XNUMX 月低点 XNUMX 人，但仍继续保持与经济增长相关的水平。

　　美国经济增长。 根据 BEA 的预先估计（来自注释），美国第二季度 GDP 健康增长 2.4%。 在此期间，个人消费增长2%。

　　近期 GDP 增长预期保持乐观。 亚特兰大联储的 GDPNow 模型预计第三季度实际 GDP 增长率将攀升 3.5%。

　　美国大多数州仍在增长。 费城联储的州同步指数报告显示：“过去三个月，49 个州的指数上升，96 个州的指数下降，三个月扩散指数为 43。此外，过去一个月，82 个州的指数上升，两个州有所下降，五个州保持稳定，一个月扩散指数为 XNUMX。”

　　他们正在建造很多工厂。 彭博社：“根据经济分析局周四发布的数据，制造业设施的商业投资飙升至 1950 世纪 XNUMX 年代末以来的最高水平。 拜登政府通过法律为清洁能源和半导体等行业提供数千亿美元的补贴和其他支持后，工厂建设支出在过去一年几乎翻了一番。”

　　商业调查显示降温。 标准普尔全球 1.5 月美国 PMI 预览（摘自注释）：“2 月出现了经济增长放缓、就业创造疲软、商业信心低迷和通胀高企等令人不快的情况。 按制造业和服务业衡量的总体产出增长率与第三季度初约 XNUMX% 的年化季度增长率一致。 这比第二季度调查显示的 XNUMX% 的增速有所下降。”

　　请记住，在压力大的时候，软数据往往比实际的硬数据更夸张。

　　新屋销售跃升。 2.5 月份新建住宅销量（通过注释）下降 697,000%，年化率为 XNUMX 套。

　　房价上涨。 根据 S&P CoreLogic Case-Shiller 指数（来自 Notes），1.2 月份房价环比上涨 2022%。 SPDJI 的 Craig Lazzara 表示：“美国房价在 2023 年 XNUMX 月后开始下跌，XNUMX 月的数据支持了下跌的最后一个月是 XNUMX 年 XNUMX 月的情况。诚然，过去四个月的价格涨幅可能会被房价上涨所抵消。”抵押贷款利率或受到总体经济疲软的影响。 但五月份报告的广度和力度与对未来几个月的乐观看法是一致的。

　　消费者信心上升。 摘自世界大型企业联合会 2023 月消费者信心报告（摘自注释）：“消费者信心在 2021 年 50,000 月上升至 100,000 年 XNUMX 月以来的最高水平，反映出当前状况和预期的强劲增长……整体信心似乎已经突破了普遍存在的横盘趋势去年的大部分时间里。 所有年龄段的消费者都表现出明显的信心增强，无论是收入低于 XNUMX 美元的消费者还是收入超过 XNUMX 美元的消费者。”

　　劳动力市场信心改善。 来自世界大型企业联合会：“46.9% 的消费者表示就业机会‘充足’，高于 45.4%。 9.7% 的消费者表示工作‘很难找到’，远低于上个月的 12.6%。”

　　世界大型企业联合会的达纳·彼得森 (Dana Peterson) 表示：“XNUMX 月份，由于对就业状况的乐观看法，对当前形势的评估有所上升，消费者认为工作‘充足’与‘很难找到’之间的分歧进一步扩大。 这可能反映了人们对劳动力市场继续跑赢大盘的乐观情绪。”

　　消费者支出增加。 根据 BEA 数据（来自 Notes），0.5 月份个人消费支出环比增长 18.4%，达到创纪录的年率 XNUMX 万亿美元。

　　卡消费增长积极。 摩根大通表示：“截至 23 年 2023 月 2.9 日，我们的大通消费卡支出数据（未经调整）比去年同日增长 23%。 根据截至 2023 年 0.46 月 XNUMX 日的大通消费者卡数据，我们对美国人口普查 XNUMX 月零售销售控制指标的估计为 XNUMX%。”

　　把它放在一起

　　我们继续获得证据表明，我们可能会看到一个看涨的“金发姑娘”软着陆情景，即通胀降温至可控水平，而经济不必陷入衰退。

　　美联储最近采取了不那么强硬的语气，并于 1 月 14 日承认“通货紧缩进程首次开始”。 美联储在10月26日的政策会议上维持利率不变，结束了连续XNUMX次加息。 尽管央行于XNUMX月XNUMX日再次加息，但大多数经济学家都认为最终加息已临近。

　　无论如何，在美联储对价格水平感到满意之前，通胀仍需进一步下降。 因此，我们应该预期央行将保持紧缩的货币政策，这意味着我们应该为紧缩的金融状况（例如更高的利率、更严格的贷款标准和更低的股票估值）持续存在做好准备。

　　这些都意味着货币政策暂时对市场不利，经济陷入衰退的风险相对较高。

　　与此同时，我们也知道股票具有贴现机制，这意味着在美联储发出货币政策重大鸽派转向的信号之前，价格将会触底。

　　此外，重要的是要记住，虽然经济衰退风险可能会上升，但消费者的财务状况非常强劲。 失业者正在找到工作。 那些有工作的人正在加薪。 许多人仍然有多余的储蓄可以动用。 事实上，强劲的支出数据证实了这种财务弹性。 因此，从消费角度敲响警钟还为时过早。

　　在这一点上，鉴于消费者和企业的财务状况仍然非常强劲，任何衰退都不太可能演变成经济灾难。

　　与往常一样，长期投资者应该记住，当您进入股市以产生长期回报时，经济衰退和熊市只是交易的一部分。 尽管市场经历了相当艰难的几年，但股市的长期前景仍然乐观。