特朗普的关税策略将增加本已脆弱的经济的风险

美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）将于周三开启其新的第二个任期内最大的一场押注，押注广泛的进口关税将为美国经济开启一个新时代。



押注再高不过了。



在特朗普准备他的“解放日”公告之际，家庭情绪处于多年来的低点。消费者担心关税将引发另一轮令人痛苦的通货膨胀，投资者担心价格上涨将意味着利润下降，受到重创的股市将更加艰难。



特朗普承诺的是一个不依赖赤字支出的新经济，加拿大、墨西哥、中国和欧洲不再利用美国消费者对越来越便宜的产品的渴望。



目前最大的问题是，政府之外没有人确切知道这些目标将如何实现，以及要付出什么代价。



“人们总是希望每件事都能立即完成，必须知道到底发生了什么。”在特朗普第一个任期内担任高级经济顾问的约瑟夫·拉沃尔尼亚（Joseph LaVorgna）说，“谈判本身并不是这样进行的。好事需要时间。”



拉沃尔尼亚现在是三井住行日兴证券（SMBC Nikko Securities）的首席经济学家，他对特朗普能够成功持乐观态度，但他理解为什么市场会被这一切的不确定性所困扰。



“这是一场谈判，需要在适当的时候做出判断。”他说，“最终我们会得到一些细节和一些清晰度，对我来说，一切都会融合在一起。但现在，我们正处于这样一个阶段，要确切知道实施可能是什么样子还为时过早。”



以下是我们所知道的：白宫打算对其贸易伙伴实施“对等”关税。换句话说，美国将与其他国家进口美国商品的价格相匹配。最近，20%的全面关税一直在流传，不过拉沃格纳说，他预计这一数字将在10%左右，但对中国的关税将达到60%左右。



然而，随着特朗普寻求减少创纪录的1314亿美元美国贸易逆差，可能出现的情况将更加微妙。特朗普宣称自己有达成协议的能力，而对其他国家征收严厉关税的威胁，都是其战略的一部分，目的是尽可能达成最好的安排，让更多的商品在国内生产，增加美国的就业机会，为贸易提供更公平的环境。



不过，短期内后果可能会很严重。



*潜在的通货膨胀影响*

从表面上看，关税是对进口商品征税，理论上是通货膨胀。然而，在实践中，它并不总是这样工作。



在他的第一个任期内，特朗普征收了高额关税，除了孤立的价格上涨外，没有任何迹象表明出现了长期通胀。这就是美联储经济学家对关税的普遍看法——一次性的“暂时”波动，但很少会产生根本性的通胀。



不过，这一次可能会有所不同，因为特朗普试图采取自1930年灾难性的《斯姆特-霍利关税法》（Smoot-Hawley tariff）以来从未见过的规模，那场关税引发了全球贸易战，这将是特朗普雄心壮志中最糟糕的情况。



安联（Allianz）首席经济顾问穆罕默德·埃里安（Mohamed El-Erian）周二在接受CNBC采访时表示，“这可能是对美国国内经济和全球经济的一次重大重组，就像撒切尔（Thatcher）和里根（Reagan）那样，你会得到一个更有能力的私营部门，精简的政府，公平的贸易体系。”

“或者，如果我们得到针锋相对的关税，我们就会陷入滞胀，而这种滞胀会得到很好的控制，这就会成为问题。”



美国经济已经显示出滞胀冲动的迹象，或许不会像上世纪70年代和80年代初那样，但经济增长正在放缓，通胀也比预期的更为顽固。



高盛（Goldman Sachs）已将其对今年经济增长的预期下调至勉强为正。该公司指出，“最近家庭和企业信心急剧恶化”，以及关税的次要影响，因为政府官员愿意用短期内较低的增长来换取长期贸易目标。



美联储官员上月表示，预计今年美国国内生产总值（GDP）将增长1.7%；使用同样的衡量标准，高盛预计GDP将仅增长1%。



此外，高盛将今年的经济衰退风险上调至35%，不过它认为最有可能出现的情况是经济仍将保持正增长。



*更广泛的经济问题*

然而，Wilmington Trust首席经济学家卢克·蒂利（Luke Tilley）认为，经济衰退的风险甚至更高，达到40%，而且不仅仅是因为关税的影响。



“我们已经站在了悲观的一边。”他说，“这在很大程度上是因为我们认为，进入今年以来，消费者的表现不够强劲，而且我们认为，由于关税，经济增长正在放缓。”



蒂利还认为，由于企业推迟招聘以及资本支出类投资等其他决策，就业市场将走弱。



美国供应管理协会（Institute for Supply Management）周二公布的一项调查支持了这种有关企业犹豫不决的观点。调查显示，受访者认为不确定的经济环境是经济增长的一个障碍。



“由于关税的不确定性，客户正在暂停新订单。”运输设备行业的一位经理表示，“政府没有就如何实施这些措施给出明确的指示，因此更难预测它们将如何影响企业。”



尽管蒂利认为，对关税导致长期通胀的担忧是错误的——例如，斯姆特-霍利法案实际上最终导致了通货紧缩——但他确实认为，关税对已经脆弱的消费者和经济构成了威胁，因为它们可能会进一步削弱经济活动。



“我们认为关税只是对经济增长的一个负担。它将推高最初两个（通胀）数据中的价格，但它将造成如此严重的经济疲软，最终导致净通缩。”他说，“它们是增税，它们是收缩性的，它们将给经济带来压力。”